伯特利603596：在研项目持续增长新一轮股权激励落地

投资要点公告要点:公司发布2022年一季度业绩报告，符合我们的预期2021年的Q1，营收10.14亿元，同比增长+29.0%，环比增长—12.9%，实现净利润1.38亿元，同比+8.3%，环比+1.8%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长+0.4%，环比增长—2.1%毛利率企稳回升，费用率环比下降在Q1，2022年，该公司实现了22.5%的毛利率，环比增长0.38%毛利率持续三个季度下滑后企稳回升费用率9.59%，对比—1.58pct，其中管理费率和R&D费用率为2.08%/6.83%，对比—0.22pct/—1.27pct，提高毛利率，降低叠加费用率，共同推动公司归母净利润环比小幅增长客户核心产出承压，研究项目持续增加2022年的Q1受到疫情和芯片短缺的影响公司核心客户奇瑞汽车实现产量23.35万辆，环比—15.64%，吉利汽车实现产量33.15万辆，环比—18.31%，产量大幅下降到2022年Q1，公司新增项目47个，涉及22个车型，其中EPB项目25个，WCBS项目7个，轻量化项目8个在研项目233个，其中新能源项目98个，生产项目8个，涉及4个车型核心管理人员接受股权激励，启动新一轮回购计划，发布考核管理办法公司发布了《2022年限制性股票激励计划》公司总经理闫世福先生以27.89元/股的价格获授限制性股票41.6万股，首次解除限售期为授予之日起60个月同时，公司发布新一轮股权回购计划，预计在董事会批准回购计划后12个月内完成预计回购股份数量不低于50万股，不超过70万股，回购价格不超过90.91元/股，用于实施股权激励或员工持股计划公司发布了《2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法》年度业绩考核指标如下:2022/2023/2024/2025/2026年收入增长率以2021年收入为基数，增长率分别为15.00%/32.25%/52.09%/74.90%/1000这样就可以确定限售的放开比例当年目标低于85%的，当期不能解除限售盈利预测和投资评级:我们维持公司盈利预测2022—2024年收入为48.39/70.10/94.14亿元，同比增长+38.6%/+44.9%/+34.3%，归母净利润同比增长6.66/9.30/13.29亿元风险:乘用车需求复苏低于预期，新能源汽车普及率低于预期，汽车智能化进度低于预期

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