欣贺股份003016年报点评报告：自营提质增效优势显着差异化品牌矩阵覆盖

22Q1收入5.04亿元，下降7.44%，22Q1净利润0.62亿元，下降34.29%日前，公司发布了2021年和2022Q1的业绩2021年收入21.02亿元，同比增长14.66%其中，21Q1—4的营收和增速分别为5.44亿，5.03亿，4.6亿和5.95亿2021年实现净利润2.87亿元增长61.07%，其中21Q1—4年净利润和增长率分别为0.95亿，0.98亿，0.53亿和0.42亿2021年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元，共计派发现金红利2.59亿元，占归母净利润的90.34%渠道方面，2021年自营收入14.63亿元，同比增长10.11%，分销收入1.16亿元，同比增长34.37%，线上收入4.9亿元，同比增长27%2021年毛利率下降0.54pct至71.49%，归母净利率13.66%，增长3.94 pct . 22 Q1毛利率69.66%，下降4.11pct，归母净利率12.34%，下降5.04pct .渠道方面，2021年自营毛利率78.18%，增长1.24pct，分销毛利率为49.39%，下降14.31个百分点，，线上毛利率56.47%，下降0.5个百分点，库存结构优化，经营能力显著提升2021年，公司存货规模为6.05亿元，下降8.84%，主要原因是加强存货管理库存周转天数为381天减去120天线下自营店提质增效，21家店增长13.36%截至2021年底，公司共有门店496家，其中自营门店减少12家至407家，约占总数的80%，是业绩的主要贡献2021年自营门店平均面积176.53平方米，平均门店效率359.57万元，门店效率提升13.36%经销商店的数量减少了16家，为89家以及战略展望:①多品牌布局，优化渠道结构，②注重产品力和品牌力的提升，③线上线下融合发展，④构建高效智能的供应链下调盈利预期，维持买入评级公司深耕高端女装市场，专注打造中国高端女装品牌核心品牌JORYA拥有很高的知名度和认可度，并带动了其他品牌的发展现已形成款式多样化，价格差异化的多品牌矩阵，未来伴随着自营店比例的增加，重叠自营店提质增效，有助于加强公司对终端渠道的控制，提高盈利能力短期内，我们预计22—24年EPS分别为0.72，0.91，1.09元/股，PE分别为11.18 X，8.90X，7.43X风险:原材料价格波动，人力成本上升，门店效率提升不及预期，疫情反复影响线下客流等风险

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