奥佳华002614：主业增长明显静待经营改善

主营业务增长明显，等待经营改善，维持买入公司2021年年报和2022年一季报披露公司2021年实现营收79.27亿元，同比增长+12.25%，归母净利润4.58亿元，同比增长+4.34%，符合我们的预期22Q1归母营收和净利润同比分别增长—23.70%和—73.46%受原材料价格和航运价格高企影响，公司营收利润承压由于成本压力短期内无缓解迹象，我们给予公司2022—2024年EPS预测分别为0.64，0.77，0.96元根据Wind的一致预期，截至2022年4月29日，2022年可比公司平均PE为15x我们给予公司2022年15倍市盈率，目标价9.60元，维持买入评级全面聚焦按摩保健产业，强化核心竞争力2021年，公司将全面回归按摩保健行业，发展自有品牌产品方面，2021年按摩保健自主品牌收入28亿元，同比增长33%品牌方面，中高奥佳华品牌线下和线上收入分别增长27%和66%，利润增长252%报告期内，公司加大R&D投资，加快制造业升级，增强核心竞争力和品牌影响力对于非核心业务，公司加速剥离或调整，环境健康产品等行业收入出现不同程度下滑成本上升导致毛利率下降，投资收益增加2021年，公司毛利率为29.86%，同比下降近4.5个百分点，主要是原材料价格上涨和汇率波动对出口毛利率的侵蚀2021年，公司出口毛利率为29.58%，同比下降6.08个百分点End，2021年销售费用率为14.78%，与2020年基本持平，财务费用率1.84%，同比下降近1个百分点，主要是2021年汇兑损失减少此外，2021年投资收益3.2亿，同比增长60%，主要来自非核心业务剥离，远期外汇对冲收益和结构性理财收益短期盈利压力依然存在，汇率波动对当期业绩有重要影响短期原材料价格高企的影响仍将持续，或将明显拖累2022年全年利润22Q1公司毛利率为28.8%，下降5.5pct同比，销售费用率17.1%，同比上升1.1个百分点，主营业务盈利能力下降但由于公司海外收入占比高，汇率波动对业绩有重要影响得益于长期结售汇收入和公允价值的增加，22Q1投资收益和公允价值变动收益同比分别增长40%和291%风险:保健按摩需求下降，多元化业务表现疲软，人民币升值

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