东航物流601156：盈利规模进一步扩大行业景气维持

国际航空货运保持高景气，利润环比继续增长，维持买入东航物流1Q22营业收入66.1亿，同比增长46.4%，归母净利润13.7亿，同比增长102.3%，大幅高于我们此前预期的7.5亿，较4Q21增长14.3%，主要是由于国际航空物流需求较高，以及1月份一架B777投入运营目前航空货运的景气度依然较高，同时公司将继续挖掘航空物流产业链的价值我们预测22E—24E的净利润为41.87/42.13/43.95亿作为航空物流公司，我们参考市值相近的可比公司，给予可比公司2022年平均估值12xPE，对应目标价31.65元，维持买入航空快递业务表现强劲，毛利率增长10.5PCT公司1月引进一架B777全货机并投入深圳市场，全货机机队达到11架此外，在国际航空物流的蓬勃发展下，TAC浦东机场出港航空货运平均价格指数增长43%，推动航空快递运营收入达到39.3亿，同比增长63.7%同时，公司积极进行成本控制，减少油价上涨的不利影响航空快递毛利率增长10.5pct至39.5%，毛利达15.5亿，同比增长122.8%地面综合服务略有下降，综合物流解决方案保持高增长受上海疫情影响，上海货邮两项吞吐量下滑，实现营收6.9亿，同比微降1.9%，毛利率同比由高位回落6.9pct至43.7%，此外，公司综合物流解决方案持续快速发展，收入19.9亿元，同比增长41.8%，毛利7.1%至16.9%，毛利3.4亿元，同比增长144.7%整体来看，公司1Q22毛利21.9亿，同比增长10.0亿，较4Q21航空货运旺季仍小幅增长6000万，净利润规模进一步扩大至13.7亿十四五末，公司货机总量有望达到15—20架虽然行业景气度可能下降，但公司将继续挖掘航空物流产业链价值，把握航空物流发展机遇调整目标价至31.65元，维持买入评级得益于航空货运的高景气度和公司综合物流服务能力的提升，我们小幅上调公司运力投入和收入水平，预测22E—24E净利润为41.87/42.13/43.95亿作为航空物流公司，我们参考市值相近的可比公司，给予可比公司2022年平均估值12x2022e，对应目标价31.65元行业面临发展机遇，看好公司实现转型升级，打造全球物流服务商，维持买入评级风险:航空运费快速下降，油价上涨，全球经济低迷

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