用友网络600588：收入增速环比改善正面迎战疫情冲击

描述事件公司发布2022年一季报，实现营业收入12.79亿元，同比增长5.4%，实现净利润—3.93亿元，去年同期亏损—1297万元，扣非归母净利润为—3.62亿元，去年同期为亏损2.1亿元事件收入增速环比改善，优化工作模式应对疫情影响2022Q1，公司云及软件收入较2021Q4的7.5%增长20.1%，其中公司云收入较2021Q4的36.9%增长45.1%软件收入同比增速—3.7%，2021 Q4—28.7%，原因是2021年Q4疫情来袭，交货进度受拖累为了应对这种情况，该公司迅速调整其业务战略，增加在线营销，采用RPA和其他技术，并结合远程方法来优化客户服务交付和业务运营2021Q4至2022Q1，公司云+软件收入分别增长35.1%，22.0%，19.4%和7.5%同时，公司收入结构进一步优化2022Q1年末，公司合同负债达到22.65亿元，其中云业务相关合同负债达到17.15亿元，同比增长39.5%，订阅相关合同负债达到9.61亿元，同比增长95.5%伴随着业务结构的优化，公司云收入质量不断提升中小客户齐头并进，拳头产品顺利推进大型企业是公司的传统强势市场，目前面临数字化和本地化两波浪潮，充分支撑行业增长，最近用友在大企业客户端上不断突破2022Q1央企一级单位签约新增三峡集团，中烟集团云+软件整体收入同比增长19.9%，签约金额同比增长超60%，大客户续约率进一步提升至108%，中型企业产品逐渐成熟，Yonsuite和U9C两大核心产品逐渐发力一方面支持中型企业实现了单季度42.4%的同比增长，另一方面续保率较2021年大幅提升11pct至84%，小企业在2021年主动收缩软件业务后，已逐步走出短期的弱增长期，单季度实现同比增长57.6%，其中订阅收入同比增长94.8%，占总收入的50%以上公司整体企业端云+软件收入同比增长27.6%，但受疫情影响，面向政府及其他公共机构的收入同比下降31.8%扩大份额是首要任务，进一步确立企业在数字智能市场的领先地位目前公司正处于下游数字智能化发展的高峰期2022Q1公司期间费用率约为83.29% ，其中销售和R&D费用率分别上升2.73pct和9.22pct我们判断公司目前的核心任务是进一步扩大市场份额，费用率短期内可能维持在较高水平，给公司利润释放带来一定压力边际改善显著，维持关键建议目前公司受金融业务剥离影响逐渐弱化，短期整体营收增速逐渐恢复基于长期维度，云计算是我们十年来一直看好的黄金赛道，企业信息化产品有望迎来快速渗透阶段中期来看，国有企业将加大信息化建设，有望进一步加快市场需求的释放公司作为行业龙头，在大规模客户覆盖方面具有优势，后续收入增长有望逐步加快预计2022—2024年营业收入110.94/131.87/155.55亿元，对应PS分别为5.9/5.0/4.2倍，维持买入评级风险1行业竞争加剧，2.宏观经济的低迷导致企业的IT支出达不到预期

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