中国太保601601：归母净利润同比-36.4%银保发力带动新单增长NB

1.归母净利润同比—36.4%，主要受资本市场波动影响2022Q1公司年化总投资收益率为3.7%，—0.9厘，年净投资回报率为3.7%，—0.2厘，账面投资总收益同比下降—34.5%至173亿，账面浮盈从197亿收窄至90亿集团归属于母公司的净资产同比达到—2.3%至2215亿元2.寿险:Q1新单保费+22%至284亿，但主要由银保渠道拉动，整体利润率大幅降低其中:代理渠道新保费92亿，同比增长—44.1%，银保渠道新保费110亿元，同比增长+1108%，实现了低基数下的高速增长公司持续聚焦转型，从年初开始全面实施长航行动第一期工程，引入核心基本法，打造三位一体五位一体专业营销Q1代理人第一年月均保险业务收入同比+19.9%，核心人力人均生产率同比，环比均有所提升，团队结构有所改善业务质量方面，3月份保单续保率为89.0%，+5.3 CT . 3财产险:保费收入+14%至499亿元，其中车险收入+11.8%，非车险收入+16.2%综合成本率同比为—0.2%至99.1%，其中支付率为+1.8%至70.4%，费用率为—2.0%至28.7%投资观点:整体业绩符合预期3月份以后，基数压力减小，NBV跌幅有望小幅收窄可是，预计仍可能落后于上市同行，NBV预计将同比下降30%公司长期寿险转型方向非常明确一是优秀团队和优秀文化建设，二是健康医疗等差异化服务建设初见成效我们预计2022—2024年归母净利润分别为212.4亿，244.2亿，301.5亿，同比分别为—20.8%，14.9%，23.5%(最近一次预计2022—2024年归母净利润分别为270.9亿，332.2亿，419.1目前公司2022年的PEV为风险:利率超预期快速下降，代理人规模超预期下降，保障型产品销售不及预期，疫情反复

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