台华新材603055：产能释放持续兑现长期发展趋势不改

1Q22结果回顾结果符合我们的预期公司公布1Q22业绩:营收9.45亿元，同比27.9%，归母净利润1.15亿元，同比17.2%，符合我们的预期扣非净利润同比—6.0%至8925万元除费用增加外，政府补助同比增加2894万元产量带动销量增长，4月份物流情况逐渐好转1Q22公司收入增长主要受益于灯丝销量增长家化年产12万吨高性能环保尼龙纤维智能化项目已于2021年底基本投产同时，我们预计坯布和面料的产能利用率将同比上升此外，虽然3月下旬产品出货受阻，但整体影响不大，我们预计4月物流情况会有所改善毛利率环比上升，政府补贴增加利润Q22公司毛利率同比—2.5ppt至26.6%，主要是由于1Q21芯片价格上涨，低价库存利润增加，使得去年同期基数较高，相比4Q21毛利率为+3.4ppt，费用方面，期内销售及管理费率相对稳定，同比—0.3和0.02ppt至0.9%和5.3%R&D和财务费用率分别为+1.6和0.8ppt至6.19%和1.28%，我们认为这是由于新项目的落地此外，其他收益主要是政府补助增加，同比增加2902万元总体而言，该公司对母亲的净回报率同比为—1.11ppt至12.1%整体经营稳健，现金流健康期内，公司存货规模为15.2亿元，较年初增长—9.0%，周转天数为—2天至188天同时，平均收款期同比为—2天至60天，整体运行平稳经营性现金流净额同比+535.8%至2.49亿元，现金充裕发展趋势展望2022年，公司有望继续受益于12万吨长丝产能释放，PA66良率提升，其他功能差异化订单增长2023年，我们预计淮安新生产基地一期产能规划预计明年投产盈利和估值我们维持2022年和23年盈利预测不变，当前股价分别为2022/2023年14倍和9倍市盈率，维持跑赢大盘行业评级同时维持目标价14.11元不变，对应2022/2023年21倍和14倍市盈率，较当前股价有53.4%的上行空间原料价格波动有风险，扩产进度不及预期，疫情影响出货和下游需求

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