科瑞技术002957：业绩不及预期锂电业务值得期待-锂电设备系列报告

事件1:公司发布2021年年报，2021年实现营业收入21.61亿元，同比增长7.29%，实现净利润0.35亿元，同比下降88.05%，其中，Q4实现营业收入4.45亿元，同比下降9.71%，归母净利润—1.36亿元，同比下降371.33%事件二:公司发布2022年一季报2022Q1实现营业收入4.47亿元，同比下降2.53%，归母净利润0.27亿元，同比下降13.90%点评2021年收入同比增长，锂电池收入订单双丰收收入同比增长，新能源业务是增长最快的一极2021年，公司围绕3+N经营战略开展经营活动三大主营业务运营良好，移动终端业务收入11.56亿元，同比下降1.41%，收入占比53.47%，新能源业务快速增长，实现销售收入6.35亿元，同比增长76%，收入占比从2020年的17.93%提升至29.39%，成为收入增长最快的板块，精密零部件业务实现销售收入2.6亿元，占营收的12.01%未来，新能源业务将继续推动公司收入增长2021年，伴随着公司成功收购鼎立智能，公司在锂电池中后段设备布局进一步完善目前，公司现有核心产品包括层压机，电芯组装设备和化学成分及产能设备锂电池中后段全线布局完成，已销售给当代安普科技有限公司，蜂巢能源，亿纬锂能等头部客户截至2021年底，公司新能源锂电池设备业务订单总额超过18亿元预计2022年新能源业务占比将进一步提升2021年利润低于预期受毛利率，减值等诸多因素影响，公司2021年实现净利润0.35亿元，同比下降88.05%，其中，2021Q4公司归母净利润为—1.36亿元，同比下降371.33%2021年，公司毛利率和净利润率分别为33.89%和4.38%，同比分别下降6.23%和12.86%公司毛利率下降的原因主要有两个:①新能源业务仍处于业务扩张期，毛利率处于较低水平2021年新能源业务占比上升，拉低了综合毛利率，②2021年人工，原材料成本增加很多，对公司毛利率有一定影响展望未来，伴随着公司新能源业务规模和产品成熟度的提升，供应链成本和产品结构的持续优化，综合毛利率有望提升除毛利率外，以下因素导致公司净利润率下降:①2021年，公司在锂电池，移动终端等领域积极增加R&D和管理投入，R&D，销售和管理费率分别上升5.75 PCT，0.99 PCT和0.40pct，导致期间费用率大幅上升②2021年，公司收缩或调整医疗，物流，新零售等非预期业务，计提更多减值损失，③2020年公司参股的武汉洛特福业绩未达预期，主要是受疫情和芯片短缺对汽车行业的影响，公司计提减值损失，④由于重大诉讼的影响，出于谨慎性原则，公司计提了相应的损失总的来说，影响公司2021年业绩的因素很多，大部分是短期效应基于谨慎性原则，公司于2021年4季度集中计提减值准备，未来盈利能力有望逐步改善2022Q1业绩低于预期，盈利能力提升2022Q1收入和利润低于预期，主要是受疫情影响，公司部分产品验收延迟202Q1毛利率为42.44%，同比+5.70 PCT，环比+17.87pct，主要是202Q1受理产品的移动终端业务，占比50.39%，毛利率较高，2022Q1的净利率分别为9.50%，同比—0.68厘，环比+41.99厘，边际改善明显聚焦3+N战略，聚焦新能源锂电池业务发展公司专注于自动化技术在先进制造领域的跨行业应用目前以3+N战略规划为核心，积极发展移动终端，新能源，精密零部件，模具三大板块业务，重点发展新能源锂电池业务①移动终端领域:业务保持稳定，AR/VR业务增长较快整体来看，2021年移动终端业务保持稳定，AR/VR产品收入达到7400万元，同比增长46.2%2021年，公司积极拓展测试设备的应用流程和细分领域，不断研发AR/VR相关测试和组装设备品类，在新产品开发的全阶段与客户保持密切互动，在产品研发和量产的各个过程中为众多品牌客户提供测试和组装设备AR/VR服务有望成为未来移动终端服务持续增长的驱动因素②新能源领域:具备全线中后段组装能力公司新能源业务定位为锂电池制造设备行业中后段解决方案提供商，聚焦新能源电池行业龙头企业，是裸电池制造和电池组装设备的领先供应商之一伴随着公司成功收购鼎立智能，不断开发层压机新客户，公司在锂电池中后段设备布局进一步完善建议继续关注公司产品投放和新客户拓展情况③精密零部件领域:定位中高端领域，持续提升产能该公司定位于中高精度零件和模具业务2021年，公司将提高零部件制造能力，加大固定资产投资，不断开拓新客户，新业务投资:公司是国内领先的非标自动化设备公司，2022年动力锂电池设备和移动终端设备业务值得期待预计2022—2024年，公司营业收入分别为29.72，38.12和45.76亿元，同比增长+37.53%，+28.24%和+20.04%归属于公司母的净利润分别为2.58，3.48和4.57亿元，同比增长+635.68%，+35.04%和+31.39%，对应的PE分别为18.01，13.34和10.15倍，维持买入评级风险因素:下游AR/VR设备需求不及预期，新能源业务毛利率恢复不及预期，控股和参股公司业绩不及预期

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