永新股份002014：产品结构不断优化升级高分红具有较好防御性

事件:永新股份发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入30.24亿元，同比增长10.45%，归母净利润3.16亿元，同比增长4.25%，扣非后净利润2.8亿元，同比增长1.43%其中，2021Q4季度，公司实现营业收入8.89亿元，同比增长11.94%，归母净利润1.02亿元，同比增长17.87%，扣非后净利润0.78亿元，同比增长9.56%2021年公司利润分配预案为每10股转增2股，派发现金红利5元，对应最新股息率超过8%此外，2022Q1季度，公司实现营业收入7.24亿元，同比增长0.13%，归母净利润0.65亿元，同比增长6.93%，扣非后净利润0.61亿元，同比增长4.94%彩色打印推动业绩稳步增长，加码胶片布局21年公司积极调整产品结构，积极拓展新市场，为电商平台客户持续努力在海外市场，它继续突破涵盖软包装，薄膜材料，油墨等业务，并积极拓展新业务，包括奶酪包装，特种薄膜等分品类看，2021年，彩印包装材料，镀铝包装材料，塑料软包装膜，印刷油墨及其他业务收入23.12/0.56/4.07/1.43/1.06亿元，同比增长+9.88/—10.46/+10.13/+15.25/+36.97彩印材料是公司的核心产品，21年销量9.31亿吨，同比增长7.63%2010年，广州永新年产4000吨彩印复合软包装材料项目建成投产，有望继续带动公司业绩增长同时，公司积极规划产业布局，加大电影产业投入21年来，黄山包装4000吨柔版无溶剂复合软包装材料产能持续推进，其中新型多功能薄膜项目已建成并开始安装调试永新新材3.3万吨新BOPE薄膜产能预计2022年年中安装调试完毕，新增产能有望带动业绩持续增长分地区来看，2021年国内销售收入27.34亿元，同比增长9.00%，出口收入达到2.9亿元，同比增长26.39%原材料上涨对盈利能力造成压力，业绩稳步增长盈利能力方面，21年公司综合毛利率为22.24%，同比下降2.12pct，主要原因是原油价格高企，能源消费双控政策导致原材料价格高企2022Q1公司综合毛利率为20.77%，同比下降0.44个百分点公司的开支控制得很好21年期间费用率为10.44%，同比下降1.12个百分点，销售/管理/R&D/财务费用率同比分别为1.81/4.78/4.01/—0.15%，—0.16/—0.11/—0.34个百分点2022Q1公司期间费用率为10.18%，同比下降0.85个百分点综合影响下，公司21年的净利率为10.45%，同比下降0.62个百分点2022Q1公司净利率为9.00%，同比上升0.57个百分点现金流方面，公司21年实现经营性现金流净额2.96亿元，同比下降46.00%，主要是下游需求疲软影响客户支付能力，应收账款，应收票据，存货增加投资建议:公司作为国内塑料软包龙头，积累了技术和管理优势以及客户资源，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级和格局优化预计2022—2024年永新营业收入为33.42，37.11，41.02亿元，同比增长10.53%，11.04%，10.54%，归属于母公司净利润4014525.03亿元，同比增长26.78%，12.90%和11.15%，对应PE为9.4倍，8.3倍和7.5倍，给予买入—A的投资评级.风险提示:原油价格波动风险，扰乱需求疲软的风险，行业竞争加剧风险等

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