陕西煤业601225：以煤为基开新图强

优势:陕西煤炭工业煤炭资源丰富，品质优良，赋存条件好，自然灾害少97%以上的煤炭资源分布在陕北，黄斌等优质煤矿区目前煤炭储量149亿吨，可采储量86亿吨，可采年限70年以上2)产能优势:陕西煤炭行业煤炭产能分布合理公司目前核定产能约1.4亿吨/年，97%以上的产能位于大型煤炭基地:神东基地，陕北基地，黄龙基地，是国家十三五重点发展基地公司目前在陕北矿区拥有红柳林，张家峁，柠条塔，小保当一号，二号五对千万吨矿，陕北矿区千万吨矿规模将集群化，产能优势将更加明显3)技术优势:陕西煤炭工业大力推进智能矿井和智能矿区建设，积极构建煤矿智能系统化，系统智能化发展格局，智能化生产能力占95%，所有矿井生产辅助系统全部实现智能化张家峁矿业成为全国煤炭行业首个全矿智能化示范标杆，引领全国煤炭行业智能化快速发展煤炭:短期产能增加，长期集团注入1)陕西煤业积极落实国家相关部委稳增长，保供应的相关要求，新增孙家岔矿，红柳林矿，远大滩矿，宁条塔矿，张家峁矿五对矿井产能，共增加核定产能800万吨此外，小保当一号煤矿也在申请将核产能从1500万吨提升至1700万吨，煤炭产能提升可期2)截至2021年6月底，陕煤集团(不含陕西煤业)在建主要矿井5对，总生产能力3000万吨/年，均为单矿能大，生产效率高的矿井，主要位于陕北，关中等先进产区矿山建成后，考虑到避免同业竞争，集团资产注入上市公司的可能性较大届时，陕西煤炭行业核定产能将进一步提高至1.7亿吨左右聚焦优质资产，拓宽股权投资发展方向陕西煤业立足资本市场，按照国家二氧化碳排放峰值30/60，碳中和的目标，优化产业投资版图，确立投资模式，布局新能源，新材料，新经济等产业优质资产聚焦世界一流，中国最好的龙头企业，为公司转型升级孵化新项目适时介入新兴产业轨道，为公司探索和培育第二条成长曲线2021年，公司投资收益和公允价值变动收益合计43.99亿元，占利润总额的10.81%高分红回报股东，投资价值凸显陕西煤业《关于未来三年(2020—2022年)股东回报规划的公告》要求，除公司重大资本支出安排或股东大会批准的其他重大特殊情况外，公司在当年利润为正且每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元时，以现金方式分配股利2014—2021年，公司累计现金分红331.14亿元，其中2021年分红130.88亿元，分红比例高达61.91%，远超分红承诺，为公司上市以来的新高，充分显示了公司的投资价值盈利，估值，投资评级:基价535起675元，导致长协涨价超预期我们预计公司2022—2024年营业收入分别为1592.17元，1623.96元和1638.27亿元归母净利润分别为274.75，285.10，287.36亿元(前述2022—2023年预测为248.97，293.77亿元)，每股收益分别为2.83，2.94，2.96元，当前股价为17.21元，对应PE分别为6.1x/5.9x/6.9x动力煤供需偏紧格局下，煤价高位震荡，叠加产能增加公司盈利有望继续超市场预期，我们维持买入评级风险:煤矿产能释放有限，煤炭价格大幅下跌，财政预算超支

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