纳思达002180：打印与芯片双轮驱动成长趋势明确

事件描述2022年4月27日，纳斯达发布2022年第一季度报告，公司实现营收58.34亿元，同比增长6.7%，归母净利润4.41亿元，同比增长77.7%，扣非净利润3.95亿元，同比增长100.0%，毛利率为36.1%，上升1.7个百分点，同比，母公司净回报率为7.6%，上升3.0个百分点，同比，扣非净利率6.8%，同比上升3.2个百分点事件点评2022年一季度，公司延续高增长态势，归母净利润同比增长77.7%，充分说明公司正处于增长动力最充沛的阶段业务方面，打印机业务板块，利盟国际打印机2022Q1出货量同比增长7%，EBITDA同比增长16%同时，利盟的利润在债务结构改善，汇率影响降低的背景下得到更好的释放，奔图电子打印机销量同比增长33%，原装耗材出货量伴随着奔图打印机的增加而快速增长，增长率约为60%打印机商业模式的优越性开始逐渐显现集成电路板块，2022Q1，爱派克微电子营业收入5.04亿元，其中打印机通用耗材芯片3.57亿元，非打印行业芯片1.47亿元，爱派克整体净利润2.5亿元，同比增长超过10%伴随着印刷芯片的稳步增长，工业控制/安全，消费电子和汽车级芯片成为芯片业务增长的主要驱动力一般耗材板块，伴随着海外疫情的缓解，2022Q1净利润实现同比增长3%伴随着R&D的高水平投资，新产品有望推动公司更快发展2022Q1公司R&D费用率维持在6.3%的高位，疫情下没有削减投资同时，研发支出较年初增长43.2%，主要是由于奔图打印机及零配件相关R&D项目的研发支出目前，奔图打印机仍以A4产品为主从2020年全球打印机市场规模来看，A4打印机销量占比27%，A3打印机销量占比73%目前，奔图继续加大中高端机型的R&D投入，或将更快进入A3打印机领域，打开公司增长的天花板同时，2022Q1吉海半导体的一款新型MCU芯片通过了AEC—Q100认证该产品已广泛应用于盲点检测，报警器，车载OBC充电器，车辆中央控制，行车记录仪，车载影音系统等领域2022年上半年，数款32位MCU芯片产品将在吉海获得AEC—Q100认证同时，ISO 26262汽车功能安全体系认证和新产品研发正按计划顺利推进在保持技术领先的同时，海吉销量稳步增长，推动整体销售业绩持续攀升短期增速有保障，长期增长逻辑清晰短期来看，奔图在新创市场具有较强的竞争力，将充分受益于市场需求的改善，从长远来看，伴随着公司在全球范围内打印机数量的增加，剃刀式的商业模式将充分释放原始耗材的盈利能力此外，公司非印刷芯片业务也处于发展快车道，或将成为公司未来第二条增长曲线预计公司2022/2023/2024年EPS分别为1.42元/1.79元/2.50元，对应PE分别为28.8x/22.9x/16.3x，维持买入评级风险1国内疫情不确定，2.半导体供应链很紧

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