成都银行601838：规模高增营收强劲资产质量持续优异

事件:成都银行披露2021年年报和2022年一季报2021年实现营收179亿元，同比增长22.5%，净利润78亿元，同比增长30.0%1Q22实现营收48亿元，同比增长17.6%，实现净利润22亿元，同比增长28.8%4Q21/1Q22不良率分别为0.98%/0.91%，环比下降8个基点/7个基点，拨备覆盖率分别为403%/436%，环比增长15.5pct/32.8pct，规模的高增长是营收亮丽表现的核心动力，拨备反哺也带动了利润的持续释放2021/1Q22成都银行营收同比增长22.5%/17.6%，归母净利润同比增长30.0%/28.8%从利润驱动因素来看，①信贷高景气驱动规模快速扩张，以量补价是对营收增长最大的正向贡献2021/1Q22的利息净收入分别贡献了17.8pct/15.2pct的收入增长率，其中规模的高增长贡献了19.7pct/19.1pct，息差分别负贡献了2.0pct/3.9pct②非利息收入也有助于收入增长2021年，财富管理和资产管理业务收入同比增长71%，带动中间收入增长46%，贡献了1.1个百分点的收入增速，而投资相关的非利息收入也贡献了3.6个百分点的收入增速一季度，中间收入和其他非利息收入继续做出积极贡献，贡献了1.0个百分点/1.4个百分点的收入增速③在资产质量优良的基础上，拨备将反哺支持利润释放2021/1Q22拨备支持利润增速分别为4.8%和17.6%财报亮点:①公信风生水起，存款开门红一季度贷款增速持续在30%以上，存款增速超过20%②资产质量继续稳步提升1Q22不良贷款下降，关注率提升至历史最好水平，逾期率降至1%以下，拨备覆盖率超过400%财报重点:①关注结构优化对利差的提振估计一季度利差同比，环比有所收窄，存贷款高速增长关注资金负结构优化下的利差走势②资本补充压力突出1Q22核心一级资本充足率仅为8.34%，环比下降0.4pct，在上市城商行中处于较低水平，凸显资本补充的紧迫性信贷继续高速增长，存款开局良好在结构优化下，利差的负贡献有望继续收敛:1)1Q22贷款同比增长33.4%(4Q21:37.2%)2021年以来，贷款增速一直保持在30%以上公共信用的高度繁荣是主要原因4Q21和1Q22的新增贷款单季均超过300亿(2021年全年超过1000亿)2021年新增对公贷款占比超过80%，1Q22新增贷款基本全部由对公贡献从信贷投放来看，①公共基础设施，租赁和商务服务需求保持较高景气2021年下半年，成都银行继续增加这部分贷款(新增基建，租赁和商务服务业占新增对公贷款近70%)，带动2021年末对公贷款占比较2020年提升2.7pct至73.3%②新零售贷款以房贷为主，商贷和信用卡的投入也有所增加2021年末，商业贷款和信用卡在零售贷款中的占比较1H21微增2pct至11.6%2)1Q22存款同比增长22.4%(4Q21:22.1%)，负债占比75.4%，环比增长0.8pct，一季度新增存款563亿元，同比多增114亿元，其中零售定期存款增幅最大(单季度241亿元，同比多增109亿元)，此外，公需期也增加134亿元，同比多增24亿元存款竞争压力加大2021年以来，活期存款占比略有下降1Q22活期存款占比环比下降近2个百分点至42.5%，但仍维持较高水平3)2021年成都银行利差同比下降5bp至2.13%，其中预计2H21利差为2.17%，较1H21利差扩大7bp估计1Q22利差仍在回落，同比下降10bps，环比下降13bps至2.01%从资产负债两端来看，受益资产负债定价环比趋稳2H21的生息资产收益率和付息负债成本率分别为4.33%和2.18%，比1H21低1bp，比1H21高1bp在结构优化下，2H21息差较上月有所拉大以期初和期末平均口径计算，1Q22有息负债成本率持续下降(预计环比下降2bp至2.24%)，有息资产收益率环比下降近20bps至3.94%，是息差收窄的主要原因资产质量更干净，潜在风险更小，拨备基础继续扎实:①在不良贷款认定更严格的基础上(所有逾期项目已基本归类为不良贷款)，1Q22仍实现不良贷款双降不良贷款余额环比下降0.1%，不良率环比下降7个基点至0.91%，为上市以来最好水平②分行业看，2021年末对公贷款不良率为1.14%，较上半年上升4个基点，主要是房地产贷款不良率上升1.18个百分点2021年末零售贷款不良率0.51%，比1H21低7bp其中，抵押贷款，消费和商业贷款以及信用卡的不良率分别下降了3个基点，2.93个百分点和3个基点③不良先行指标全面好转1Q22的关注率环比下降16bps至0.45%，为历史最好，在上市银行中也处于非常低的水平，2021年逾期率较1H21下降23bps至0.96%，为2014年以来首次降至1%以下④拨备基础继续巩固，拨备覆盖率显著提高1Q22拨备覆盖率环比提升32.8pct至436%，达到上市以来最高水平，抵消风险能力不断巩固，也为持续稳定的业绩释放奠定了基础投资分析意见:成都银行营收强劲，利润高增长，得益于成渝经济圈建设，实现高确定性规模扩张的逻辑不断得到验证1Q22成都银行核心一级资本充足率环比下降0.4个百分点至8.34%，在上市城商行中处于较低水平，资本补充压力突出目前其80亿可转债将于今年9月进入转股期基于1Q22数据的静态计算，如果完全折股，核心一级资本充足率将提高约1.63pct上调2022—23年盈利增长预期，下调信贷成本，增加2024年盈利预期预计2022—24年归母净利润增速分别为27.1%，23.2%，24.3%(原预测2022—23年利润增速为20.1%，20.7%)，当前股价为22年PB的1.08倍风险:疫情控制情况不如预期，影响需求复苏步伐，经济大幅下滑导致行业不利风险

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