钢研高纳300034：业务规模持续增长原材料价格上涨影响利润

事件:公司发布202 1年年报，全年营收20.03亿元，同比增长26.35%，实现净利润3.05亿元，同比增长49.56%，扣非归母净利润1.78亿元，同比下降2.45%Q1，2022年，营收5.22亿元，同比增长49.21%，实现净利润0.61亿元，同比增长10.39%，归母净利润0.58亿元，同比增长17.85%点评:铸造高温合金转让给子公司河北德凯，交付创新高2021年，公司铸造高温合金收入12.01亿元，同比增长59.96%公司承担了多家主机厂和设计院新产品的R&D任务，在一个大尺寸单晶合金和涡轮叶片上突破了核心制备工艺，具备批量交付能力，通过技术突破和过程控制，推动了大尺寸薄壁精密铸造技术的进步，实现了各种涡轮铸件的批量生产和交付公司拟与航空发动机动力成立合资公司，将进一步加强与下游客户的合作关系，有助于公司拓展铸造高温合金产品市场变形高温合金布局加强，新产品转化加快2021年变形高温合金收入5.04亿元，同比增长26.32%某型合金涡轮盘锻件可以小批量生产，为今后变形合金产品的多样化打下了良好的基础新型高温合金的高速发展2021年实现营收2.85亿元，同比增长81.81%其中，粉末高温合金市场增长迅速，型号需求开始增加ODS高温合金扩产项目顺利完成，建立了中国第一条完整的生产线原材料的价格波动影响了公司的盈利能力原材料成本约占公司产品成本的60%—70%由于镍等上游原材料价格上涨，公司毛利率大幅下降2021年公司毛利率为28.18%，同比下降6.42个百分点，其中2021Q1—2022Q1毛利率分别为32.43%/32.28%/27.66%/22.76%/29.04%针对原材料价格上涨，公司一方面优化工艺，提高良品率和合格率，另一方面，通过与客户重新谈判，适当提高产品售价，缓解了毛利率的下行压力投资建议:预计公司2022—2024年净利润为3.86/5.03/6.83亿元，EPS为0.79/1.04/1.41元/股，当前股价对应的PE为34/26/19倍，维持买入评级风险提示:需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧

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