立讯精密002475：1Q22业绩超预期消费电子龙头回归高增长

回顾成绩，2021年成绩符合市场预期，1Q22成绩超出市场预期Luxshare公布2021年业绩:公司实现营业收入1539.46亿元，同比增长66.4%，归母净利润70.71亿元，同比下降2.14%，基本符合业绩快报，符合市场预期对应4Q21，Luxshare单季度营收729.34亿元，同比增长121.19%，归母净利润23.81亿元，同比下滑6.48%分业务看，2021年消费电子行业收入1346.38亿元，同比增长64.56%，但毛利率明显下降我们认为主要原因是日常佩戴和腕表组装比例的增加计算机连接产品收入78.57亿元，同比增长123.11%，互联汽车产品收入41.43亿元，同比增长45.66%，通信产品业务收入32.69亿元，同比增长44.32%同时，公司还发布了1Q22业绩:营业收入达416.0亿元，同比增长97.9%，归母净利润18.03亿元，同比增长33.6%，扣非归母净利润15.24亿元，同比增长30.6%，超出此前业绩预告区间，超出市场预期，主要是消费电子客户业务增长较大发展趋势在过去的两个季度中，收入保持了快速增长，消费电子业务持续增长我们认为公司的4Q21和1Q22营收已经翻倍主要原因是:1)1)Apple Watch 7的组装份额明显提升，推动了营收的快速增长，2)日本顶级模组业务在iPhone 13系列中的份额增加，对营收增长有贡献全年来看，我们认为公司有望通过自身的精细化管理和成本控制能力，提高AirPods，Apple Watch，iPhone等产品组装业务的盈利能力，从而实现业绩增长零部件方面，我们看好李勋在金属，光学，电机方面的持续扩张，推动公司持续增长整车业务布局全面，未来有望成为公司第二条增长曲线公司年报显示，李勋已在在线线束，连接系统，新能源，智能网联，智能客舱驾驶，智能制造等领域进行布局截至2021年，公司具备千兆以太网连接器，高压配电单元，电池组断路器单元，逆变器等新产品的生产能力，并具备车联网，智能仓储驾驶等多种产品的生产设计能力我们看好公司未来继续在整车领域发力，借助内外部资源，继续引入更多主机厂和一级市场，推动收入和业绩增长盈利预测及估值考虑到日甲及手表组装发展超预期，我们上调李勋2022/23年收入6/4%，但考虑到相关业务利润率低于我们预期，2022/23EPS维持在1.51元/2.10元，当前股价对应2022/23E18.3/13.2X市盈率，维持跑赢行业评级，目标价45.0元，对应2022/23大风险客户产品出货量少于预期，国内疫情对2Q22的影响超出市场预期

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