博汇纸业600966：一季度营收稳中有增盈利能力环比改善

事件:公司发布2022年一季度报告，实现营收41.4亿元，同比增长2.15%，归母净利润1.81亿元，同比下降77.72%，扣非净利润1.75亿元，同比下降78.33%2022年一季度营收稳定增长，盈利水平短时间承压2022Q1公司实现营业总收入41.4亿元，同比增长2.15%，归母净利润1.81亿元，同比下降77.72%，扣非后净利润1.75亿元，同比下降78.33%本季度公司利润水平同比下降，主要是22Q1白卡纸市场均价为6116元/吨，比去年同期的8422元/吨下降27.4%，原料阔叶木浆/针叶木浆格比去年同期上涨+5.0%/—2.5%，叠加能源成本也有所增加22Q1白卡纸价格触底反弹，21Q4下跌震荡后上涨公司在2月中旬，3月初，4月初分别上调300元/吨，200元/吨，300元/吨展望后续，部分地区疫情得到有效控制，供需两端景气度有望回升提价后，公司吨利润将逐季提升盈利能力逐链扭亏为盈，逐步恢复正常水平公司2022Q1毛利率为14.92%，同比下降18.50pcts，环比增长11.42pcts，21Q4行业加速去库存化，叠加能源，原材料成本压力加大，导致百卡顿利润下滑目前白卡社会库存和企业库存处于相对位置，当需求景气度上升，公司提价时，盈利能力会逐渐恢复费用方面，22Q1公司销售/管理/R&D/财务费用为0.26/1.40/1.21/0.62万元，同比上涨78.7%/12.3%/47.8%/82.9%，费用率为0.63%/3.38%/2.93%/1.50%，上升0.27/0.31/0.90/0.66pct .存货方面，22Q1存货较2021年末增加1.2亿元至22.15亿元推断公司原材料库存增加，运输受阻，导致产成品滞销白卡格局优秀，博汇中长期增长潜力依然强劲，维持强烈推荐—A评级伴随着未来江苏博汇100万吨白卡纸产能的释放，公司营收规模和市场份额将稳步提升，作为主导产业链的定价能力有望提升此外，新版限塑令刺激了白卡纸需求，供给侧行业竞争格局逐步改善，白卡纸价格中枢和吨利润水平有望上升2021年3月，公司启动不低于10亿元的股份回购计划，实施员工持股计划或股权激励2022年3月，公司决定将该方案延长6个月至2022年9月，有利于公司的长期发展截至3月底，公司已回购股份6.59亿元，占总股本的4.01%，彰显了公司自身的发展信心预计我公司2022年和2023年净利润分别为16.16亿元和17.36亿元，同比分别为—5%和+7%目前股价对应2022年PE和PB的5.7X和1.0X，维持强烈推荐—A评级风险:原材料价格剧烈波动，下游需求不及预期

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