科博达603786公司简评报告：短期受原材料成本及核心客户影响发展潜力依

公司发布2021 年年报及2022 年1 季报:2021 年公司营收/归母净利为28.1 亿/3.9 亿，同比分别—3.7%/—24.4%4Q21/1Q22 公司营收分别为7.6亿/7.4 亿，同比分别—18.3%/—2.8%，归母净利分别为1.2 亿/0.9 亿，同比分别—39.8%/—24.7%　　1，收入端4Q21/1Q22 公司重点客户大众集团销量预计同比—21%/—22%，公司营收同步承压产品拆分看，2021/1Q22 照明与控制系统实现营收13.8 亿/3.7 亿，同比分别—5%/—5%，电机控制系统实现营收6.0 亿/1.6 亿，同比分别+11%/—3%，车载电器与电子实现营收5.3 亿/1.5 亿，同比分别—19%/+18%其中2021 年新能源车用产品销售1.6 亿，同比+136%　　2，利润端1)毛利率公司2021/1Q22 毛利率为34.6%/33.4%，同比—1.8pct/—2.2pct2021 年公司照明与控制系统/电机控制系统/车载电器与电子三大业务毛利率分别为33.1%/35.0%/35.6%，同比—3.7pct/+2.5pct/—3.3pct，预计电子元器件等原材料成本上升是毛利率承压主因，2)费用率2021/1Q22 年公司三费费用率(不含研发)为8.4%/6.5%，同比+1.0pct/—1.1pct ， 研发费用率分别为10.8%/11.3% ， 同比分别+2.6pct/+2.9pct，公司保持高强度研发支出，3)利润率2021/1Q22 公司净利率为15.2%/13.9%，同比分别—4.5pct/—3.3pct公司净利率下行主要受到毛利率下降及研发强度上升影响　　新项目新产品充足，股权激励助推潜力释放1)新项目充沛2021 年公司共获得客户新定点项目59 个，2022 年预计新增量产项目近55 个，2)新品发展情况良好2021 年公司底盘控制器项目取得突破，从DCC产品延伸至 ASC 等产品，并先后获得比亚迪，吉利，小鹏及某国内新势力头部主机厂等客户项目定点智能执行器(AGS)和USB 项目在捷豹路虎，铃木，广汽丰田，一汽红旗，安徽大众等客户的推广应用，尤其广汽丰田产品定点，为公司下一步进入丰田全球平台打下了良好基础2021 年公司各类新产品销售4.2 亿，同比+36.5%，3)股权激励推动潜力释放公司于4 月12 日发布股权激励方案，拟授予包括总裁助理等在内的463 名骨干400 万股(授予价格24.6 元/股)，解锁要求为2022/2023/2024 年相较2021 年营收增长不低于15%/32%/52%，利润增长不低于10%/21%/33%　　投资建议:我们预计公司2022 年，2023 年和2024 年实现营业收入为32.4 亿元，38.2 亿元和46.4 亿元，对应归母净利润为4.6 亿元，6.1 亿元和7.5 亿元，以今日收盘价计算PE 为36.7 倍，27.9 倍和22.6 倍，维持买入评级

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