当升科技300073：正极出货高速增长产品结构优化推动盈利能力提升

2022Q1公司盈利3.87亿元，略超业绩预告中值2022年一季度，公司实现营收38.42亿元，同比增长204%，环比增长24%，实现净利润3.87亿元，同比增长159%，环比增长6%2022Q1公司销售毛利率为17.41%，同比下降1.82个百分点，同比上升1.07个百分点，逐月销售净利润率为10.07%，同比下降1.73个百分点，环比下降1.71个百分点公司毛利率和净利润率同比下降主要是由于材料价格上涨基数增加毛利率环比增长主要是由于高镍产品出货量增加，优化产品结构提高利润公司出货量高速增长，吨利润环比小幅增长我们预计2022Q1公司阳极出货约16000吨，环比增长约7%预计每吨价格为23.3万元，环比增长17%，每吨净利润约2.2—2.3万元，比2021年增长近0.1—0.2万元，略高于2021Q4公司平稳调价传导成本压力，8级以上高镍产品出货量增长较快，优化产品结构提高盈利能力该公司是SK正极材料的主要供应商，并与AESC和Northvolt等电池公司保持密切合作2022年，公司海外客户收入有望提升至65%以上国内疫情下，公司经营仅受物流因素轻微影响，客户以海外为主，需求依然旺盛展望2022年，公司有望保持高增长态势常州二期5万吨项目预计下半年竣工，并贡献业绩2022年，正极有效产能有望达到10万吨客户方面，海外SK On，AESC，Northvolt，北美大客户需求居高不下，国内亿纬锂能与中创新航合作持续深化产品方面，公司高镍，超高镍产品出货量快速增长，产品结构不断优化预计2022年我公司正极材料销量有望达到9万吨，同比增长90%以上公司先进技术快速部署，各类正极研发取得重大进展三元阳极方面，公司留尼汪单晶复合高镍产品已引入国际客户高端机型，高压固态高容量Ni95产品得到国际客户验证公司富锂锰基产品和磷酸锰铁锂开发进展顺利，与赣锋锂电，卫兰新能源等固态电池客户达成合作，获得卫兰超过25000吨固态电池材料意向订单公司率先在卡槽布局新技术，有望获得新技术溢价风险:电动车销量不及预期，生产进度不及预期，镍的高需求低于预期投资建议:上调盈利预期，维持买入评级公司海外客户正在高速扩产，每年客户需求是一定的，高镍产品出货量快速增长，产品结构优化增加利润基于公司产品结构改善带来的盈利能力边际优化，我们上调了原盈利预测，预计2022—2024年归母净利润为17.55/23.11/31.58亿元，同比增速为61/32/37%，摊薄后EPS为3.46

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