帝尔激光300776：Q1业绩略超预期龙头格局稳固迎来新产品批量落地阶段

事件描述公司发布年报和一季报:21年实现营收12.57亿元，同比增长+17.21%，归母净利润3.81亿元，同比增长+2.11%，扣除非人民币3.59亿元，同比+1.43%其中，Q4实现营收3.22亿元，同比增长—10.59%，归母净利润1亿元，同比增长—14.31%22Q1实现营收3.11亿元，同比增长+13.25%，归母净利润0.93亿元，同比增长+26.37%，扣非0.89亿元，同比增长+24.18%点评Q1业绩略超预期，后续确认在景气度上升的背景下有望提速在去年硅料和晶圆涨价导致装机容量受限的背景下，公司全年营收小幅增长符合预期同时，公司在PERC领域仍保持80—90%的份额年末在手订单较为饱满，Q4收入增速略有下滑，主要是下游建筑安装的限制，以及客户验收节奏的问题业务方面，21年光伏激光设备收入占比92.74%，同比上升+13.30%配件，维修及技术服务增长亮眼，同比增长109.44%公司22Q1业绩增速略超预期，主要是由于大尺寸设备验收带动毛利率同比上升近两年公司年初获得头部客户订单约3亿元，PERC，消费电子等订单落地目前手里的订单可以支撑全年业绩的快速增长，而伴随着行业的景气度，后续订单的确认节奏很可能会加快全年盈利能力逐季提升，新产品有望推动盈利能力稳步上升公司21年毛利率为45.42%，21Q1后毛利率逐季提升，主要是大尺寸新品确认目前公司手里的订单基本都是大尺寸产品，加上今年新技术产品订单的确认，毛利率大概率稳定增长同时，考虑股权激励费用支付后，公司21年净利率同比增长3.49pct至30.32%，单季度趋势保持改善21Q4，由于减值准备的增加和可转债利息的计提，如果加回去，实际净利润率应该更高稳定的新技术扩张周期开始，激光应用范围和投资额明显提高，公司的公司结构受益更多光伏电池已进入新一轮新技术扩张周期，拓普康，XBC，HJT等，每GW投资较高，是主要的预计光伏电池规模有望翻番，而新技术路线中激光的价值比PERC高出数倍，集中式格局更有利公司在XBC，拓普康，HJT上开发了多种激光技术应用，其中激光开槽是XBC电池的必备设备，公司已实现量产，激光转移光栅可在18μm以下，拓普康，HJT等路线节省的银浆超过PERC，印刷高度一致均匀，误差2 μ m，可应用于HJT电池低温银浆等电池技术拓普康还布局了激光掺硼，激光开膜，特殊浆料开槽等技术伴随着新技术规模的扩大，22年来激光转移印花，XBC激光开槽，拓普康硼掺杂等新产品逐步进入批量落地阶段，有望显著提高公司订单的灵活性，头部客户订单落地后新产品渗透率有望快速提升投资建议:公司在光伏激光领域建立了深厚的护城河，格局稳定，看好未来激光在光伏等领域应用的拓展和价值的提升预计22—23年，公司归母净利润分别为5028.90亿元，分别是PE的34倍和19倍，维持买入评级风险1光伏行业装机规模低于预期，新型电池技术拓展进度低于预期，2.公司的新产品推广低于预期

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