国立波：丰富创投基金退出渠道应大力发展PE二级市场

最近几天，中国证监会启动私募股权创业投资基金向投资者实物派发股票试点工作，支持私募股权基金加大服务实体经济力度LP智库创始人李在接受中新经纬研究院专访时表示，试点丰富和拓展了私募创投基金所投项目上市后的退出方式，给了私募创投基金的LP更多的选择这种可能性将丰富LP退出方法

郭波表示，在当前我国推动创新动能资本形成的过程中，私募股权创业投资基金在完善多层次资本市场体系，提高直接融资比重，服务实体经济发展，推进供给侧结构性改革等方面发挥了重要作用这一试点对进一步完善多层次资本市场，促进创业投资行业持续健康发展发挥了积极作用

据郭波介绍，目前私募创投基金投资的公司上市后，要减持并退出，将本金和收益分配给LP试点实施后，股份可以直接分配给LP，LP可以选择退出，也可以继续持有

此次试点也改变了私募创投基金因存续期到期而不得不单方面减持退出的现状对于稳定资本市场，促进其健康发展具有积极意义郭立波说

最近几年来，伴随着资本市场改革的深化，特别是科技创新板和注册制试点的建立，创业板和注册制试点的改革，上市公司创业投资基金股东减持股份反向联动机制的建立，私募创业投资基金的退出环境不断改善。

郭波表示，当前，伴随着多层次资本市场的不断完善，人民币资金的退出环境越来越好，渠道也越来越畅通此次试点将推动资本市场发挥服务功能，进一步完善退出方式和渠道，优化创业投资基金行业发展环境，政策环境和市场环境，促进私募股权行业良性循环

在这项试点工作中，私募股权创业投资基金必须在首次公开发行股票之前向投资者分配其持有的上市公司股份。

证监会要求私募创业投资基金为上市公司的控股股东，实际控制人和第一大股东上市公司股份尚未解禁的，根据有关规定或者承诺，不得减持上市公司股份上市公司股票涉及质押，冻结，司法拍卖，违法行为的，不得参与试点同时，投资者为上市公司实际控制人，控股股东和第一大股东，上市公司董事，监事，高级管理人员，或者不具备证券市场投资资格的，私募股权创业投资基金不得向其配股

目前，在这些原则性指导政策的基础上，试点需要细化操作方案，增强LP的参与意愿比如股票价值的确定，核心激励机制的进位分配机制，税收政策等都需要进一步明确郭立波说

郭波强调，为拓宽私募股权创业投资基金的退出渠道，促进投资—退出—再投资的良性循环，未来应进一步大力发展PE二级市场，为GP和LP提供更丰富的流动性解决方案。

从海外市场来看，私募基金在上市公司之后以实物形式向投资者派发股票是一种常见的制度安排这一安排有利于兼顾投资者的差异化需求，进一步优化私募股权创业投资基金的退出环境，促进行业长期健康发展，充分发挥其对实体经济和创新创业的支持作用郭波表示，中国资本市场仍需尽快推进试点工作，及时总结评估，继续完善私募股权创业投资基金退出机制，引导和促进私募股权创业投资基金规范发展，加大促进科技创新和实体经济服务力度

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