平煤股份601666季报点评：业绩续创新高盈利能力望持续增强

事件:公司发布2022年一季度报告2022年一季度，公司实现营业收入96.8亿元，同比增长53.3%，实现净利润16.3亿元，同比增长199.4%，扣非归母净利润约16.5亿元，同比增长206.2%业绩逐季增长，继续创历史新高分季度看，从Q2 2021年到Q1 2022年，公司分别实现净利润5.1亿元，7.1亿元，11.5亿元和16.3亿元，业绩逐季增长，创历史新高，其中，Q1 2022，归母净利润环比增长41.7%，扣母净利润环比增长41%主要原因是公司煤炭价格自2021年第四季度以来一直处于历史高位，2021年第四季度计提多项亏损和费用在Q1 22中，减轻了负担，释放了性能炼焦煤的供需格局并未得到根本扭转，价格仍有上涨空间日前，国家发改委决定调整粗钢削减任务，但未提及削减规模我们认为，即使粗钢产量减少，今年焦煤供需偏紧的局面也难以得到实质性扭转，且目前社会各行业库存处于历史最低水平，仍呈现去库存趋势疫情得到控制后，钢厂将积极复工复产，铁水日均产量有望保持上升，宏观刺激和房地产预期向好，未来需求增量潜力十足，目前堆积库存处于同期绝对低位，主动补货需求强烈在国内焦煤产量空间有限，进口蒙古煤通关受限，国际市场焦煤价格居高不下的背景下，国内焦煤价格欲强势反弹该公司是中国最大的低硫优质主焦煤生产商和供应商煤炭以优质主焦煤为主，议价能力强公司焦煤长期价格实行年度定量，季度调价机制公司Q2价格仍有上涨空间，业绩有望继续增长进军焦化项目，拓宽产业版图公司拟投资7亿元与冯如焦化公司设立合资公司，建设年产120万吨焦化项目，建设相关化工生产和深加工项目，延伸产业链，增强综合实力根据可行性研究报告测算，项目建成投产后，可实现年营业收入26.96亿元，利润总额2.45亿元，总投资收益率13.7%，总投资回收期7.1年股权激励彰显发展信心调整公司股权激励的业绩考核目标，提及2022年净利润增速不低于40%，EPS不低于0.89元，净资产收益率较2020年不低于11.94%，与2020年净利润相比，2023年增长率不低于60%，每股收益不低于1.02元，净资产收益率不低于12.01%，与2020年净利润相比，2024年增长率不低于80%，每股收益不低于1.14元，净资产收益率不低于11.90%业绩考核目标逐年递增，足以说明高层对公司长期稳健发展的信心辅业剥离轻装上阵，降本增效持续推进按照精干高效主业，独立发展辅业的原则，公司拟将与煤炭主业不直接相关的生产辅助和生活服务机构及相关资产剥离给中国平煤神马集团，集团将对辅业进行优化重组，独立发展，主要目标是在基层单位设立生产维护服务，后勤服务等辅助业务机构同时，公司大力实施降本增效战略，部署人力资源改革十年规划，积极稳妥推进万名矿工大转移，力争用5—8年时间，将煤矿职工人数优化至4万人以下，人均工作效率大幅提升，截至2021年末，公司员工6.53万人，20年末为7.43万人，同比下降12.1%，成效显著股息率高达5.3%，可见投资价值公司拟于2021年以公司总股本23.2亿股为基数进行分红，每股现金分红0.76元，共计17.6亿元，分红比例为60.2%以4月27日收盘价计算，股息率高达5.3%基于60%的保底分红，结合预测，我们预计2022年分红48.2亿元以4月14日收盘价计算，股息率高达13.3%投资建议预计2022—2024年公司将实现净利润71.6亿元，79.5亿元，84.2亿元，对应的PE分别为4.6，4.2，3.9公司作为中南地区领先的焦煤公司，下游用户稳定，地理区位条件良好此外，公司洁净煤战略和降本提质逐步显现，为高质量发展奠定了坚实基础公司有高且稳定的分红计划，维持增持评级

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