外资新动向！近期不仅买消费金融还逐渐开始配置这两大行业

2022年11月以来，外资回流以食品饮料，银行为代表的大消费，大金融领域，推动了此轮核心资产的复苏外资只买消费和金融吗它的配置思路和岗位结构会有变化吗我们对2016年以来北上资金的持仓偏好，流入行为，投资逻辑进行了详细梳理，供投资者参考

1.行业:不仅买消费金融，越来越重视成长性。

动态来看，外资对成长型行业的投资程度在逐步提高，行业配置也在逐步多元化。

外资大规模配置a股之初，更注重盈利能力的稳定，集中布局大消费，大金融板块伴随着国内消费升级的不断演绎和重叠行业的日益集中，食品饮料，家用电器等大消费板块景气度持续上升当时外资主要在格局稳定，竞争优势明显，护城河深，利润稳定的行业加仓2017—2019年，北上资金约60%主要流入银行，食品饮料，医药生物，家用电器等金融和消费医药行业

2020年以来，外资主要在高景气行业加仓，板块行业净流入结构更加均衡一是在政策催化和技术创新的推动下，半导体，新能源等成长型行业相继进入加速发展阶段，高景气增长板块获得外资大幅增长2020—2021年，北上资金将有近一半流向电力设备，电子，计算机等成长型行业，明显高于之前10%—20%的水平而且在2022年净流入大幅减少的背景下，外资也在积极布局电力设备，传媒，通信等成长性行业二是伴随着全球大宗商品价格上涨，周期性行业景气度有所改善，北上资金也加仓了煤炭，化工，有色等周期性行业第三，虽然规模有所下降，但外资继续流入大消费，大金融领域

从集中度来看，外资行业配置更加均衡2016年以来，伴随着竞价锅的不断扩大，北向资金持仓集中度持续下降，呈现多元化，分散化趋势截至2022年末，北上资金持仓前3，前5，前10的行业市值占比分别为37.50%，51.24%，71.80%，较2016—2019年大幅下降

2.个股:从ROE到ROE+G，个股更加多元化。

动态来看，外资选股思路经历了从ROE到ROE+G的变化。

2016—2019年，外国投资者以低廉的估值购买了高ROE股票2016—2019年，北上资金累计净流入最大的20家上市公司，ROE指数明显好于后一组的公司，估值相对较低，区间平均市值相对较高，说明境外投资者喜欢寻找利润稳定，性价比高的核心资产

2020—2022年，外资在兼顾ROE的同时，更关注个股的成长性2020年以来，外资净流入的前几只股票在估值上没有明显优势，但营收和净利润增速都比较高，ROE也比较高，说明北向资本在关注现阶段盈利能力的基础上，逐渐开始更加关注成长性

静态来看，外资股的持仓也不是一成不变的，其重仓股的分布也是逐渐均衡的2016年以来，外资主要大举投资贵州茅台，美的集团，恒瑞医药等传统大消费，大金融板块龙头企业，给市场留下了深刻印象，显著影响了最近几年来市场的投资偏好和风格2016—2019年，前20大外资重仓股中，成长型企业仅有1—2家但从2020年年中开始，外资重仓股发生了很大的变化，新能源等多个成长标的被外资快速大幅增持，改变了过去几年主要布局核心资产的思路

从持股集中度来看，外资持仓逐渐多元化2016年以来，伴随着竞价锅的不断扩大，北向资金持仓集中度持续下降，呈现多元化，分散化趋势截至2022年末，北向资本前5，前10，前30，前50，前100名股票市值占比分别降至17.41%，26.54%，44.03%，53.23%，66.13%

3.总结:外资不仅买核心资产，还流向蓬勃发展的行业。

从行业和个股来看，外资的配置逐渐以景气度为中心，持仓风格并非一成不变2016—2022年，伴随着a股流入规模的不断扩大和叠加北向交易的可投资标的池的不断扩大，外资多元化的持仓风格和配置思路是新的趋势在今年外资净流入大幅回升的背景下，以史为鉴，我们认为外资加仓的方向有望从之前的大金融整合，大消费进一步向高景气行业扩散事实上，外资除了继续流入银行，食品饮料行业外，也逐渐开始配置景气度边际改善的新能源和电子行业

风险警告

仅是历史数据的分析报告，不构成对行业或个股的意见和建议。

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