八大券商主题策略：北溪-1断气！全球能源危机再升级煤炭、油气板块机会又来

每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭示行业现状，观察市场走势，提前给你把脉a股。

欧洲能源供应日益紧张，全球煤炭价格将居高不下日前，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)表示，北溪—1天然气管道将全面停止输气，直至故障消除，供应停止时间超出预期2021年，欧洲天然气发电量约占总发电量的20%在8月11日俄罗斯煤炭进口全面停止后，此次天然气供应中断将进一步对欧洲能源供应造成压力2)欧洲通过重启煤电维持能源供应，煤炭替代需求增加推高国际煤价纽卡斯尔的NEWC动力煤达到创纪录的451.5美元/吨日前，欧盟提议9月9日召开会议研究能源危机应对方案，导致煤炭板块股价本周大幅波动我们认为，除非恢复俄罗斯的能源进口，否则很难稳定能源价格，全球煤炭价格将保持高位

三元催化修复的长期利润预期1)欧洲能源资源越来越紧张，未来海外煤价仍将维持高位价差扩大将导致中国煤炭进口下降，2)煤炭供应充足，但电力仍然短缺在极端气候下，火电的地位进一步受到重视2022年1—7月，全国火电投资同比增长70%以上，煤炭长期需求将增加，3)2022年7月，煤炭日均产量环比下降5%多年来，煤炭资本支出不足，保证供应能力已充分释放，煤炭产量难以提高长期供给稳定或下降，需求会增加，煤炭行业未来高利润的确定性进一步增强，长期盈利预期修复，根据DCF估值模型股价会上涨在看到供需反转之前，煤炭板块的行情还会继续

投资建议:全球供给和内需核心逻辑继续演绎，行业基本面强劲难改，板块盈利稳定，估值极低，分红可观煤价长期高位下估值有大幅提升空间推荐:1)稳健的龙头:中国神华，陕西煤业，2)双双增长:华阳股份，电投能源，靖远煤电，3)优质弹性:兖矿能源，中煤能源，潞安华能，蓝花科技，山煤国际，昊华能源，4)稳定增长:平煤股份，山西焦煤，淮北矿业，上海能源，盘江股份，首钢资源，中国徐阳

申银万国证券:北溪一号供电中断:多维度看欧洲能源危机

北流1供应中断，从三个维度看欧洲能源危机天然气:9月2日，俄罗斯天然气工业股份公司表示，由于多项设备故障，北溪一号天然气管道将全面停止输气，直至故障消除1.北溪一号今年冬天完全停止供气，但今年冬天欧洲天然气储备水平基本完备目前欧盟整体天然气储备水平已达81%，上半年北溪一号满负荷运行，基本满足今冬需求2.欧洲天气炎热，买入价格期货短时间暴涨，现在基本回落欧洲高温天气刺激需求，在干旱的双重作用下，欧洲电价飙升日前，德国明年交付的电价已经达到500欧元/MWh为应对俄罗斯供气中断和电价飙升，欧洲部分国家重启火电，德国率先加快液化天然气接收站建设进度3.根据目前的情况，2023年欧洲的天然气缺口是多少假设2023年北溪一号供应中断，我们估算23年欧盟天然气供应缺口为675亿立方米，对应11623万吨原煤需求，相当于23年欧盟煤炭进口量增加106%，采购困难

原油:供应面:1)欧佩克+委员会将2022年石油供应过剩预测下调一半至40万桶/日，2)8月石油输出国组织产量2964万桶/日，环比上涨59万桶/日，3)欧盟将提出对俄罗斯的第8轮制裁，可能对俄罗斯石油出口价格设置上限，4)俄罗斯财政部提出7月乌拉尔油价60美元/桶，950万桶/日的产量目标，可能过于乐观。

投资建议:1)从竞争力，盈利稳定性，产能整合角度，推荐荣盛石化，恒力石化，东方洪升，桐昆公司，恒益石化2)乙烷制乙烯成本优势，丙烯产业链受益，主要推荐卫星化学3)由于高油价，成本优势，煤化工长期增长，推荐宝丰能源4)油价大幅上涨的弹性，从海外上游减少资本支出，国内增加能源安全的角度，建议关注中海油，中石油，广汇能源，中海油服，中海油，新奥，中石油，博迈科等

证券:诸多因素导致供需结构紧张！欧洲能源危机对全球煤炭消费市场的影响将持续下去。

诸多因素导致供需结构进一步趋紧，因此乐观预计后市动力煤价格将继续高位运行目前，由于海外价格较高，进口仍然疲软海关总署最新数据显示，今年1—7月共进口煤炭13852万吨，同比下降18.2%此外，欧洲能源危机对全球煤炭消费市场的影响将继续存在，海外煤价将维持在高位受此影响，国内供需将继续保持紧平衡，煤价将高位震荡动力煤价格继续高位运行是乐观的

伴随着需求和价格的增加，进口焦煤将稳中有好焦煤方面，短期来看，焦钢企业陆续复产，终端需求旺季临近，下游市场补库需求增加，焦煤需求相对稳定进口利润率有所提高欧洲禁运后，一些俄罗斯煤炭出口转向中国市场海关总署最新数据显示，7月中国进口焦煤611.8万吨，同比增长62.23%，环比增长22.78%1—7月，进口炼焦煤3218.27万吨，同比增长23.52%焦煤进口的改善弥补了短期的供需缺口，但中长期来看，国内焦煤市场整体供需依然偏紧，进口边际改善效果有限特别是长期资本支出不足导致炼焦煤产能不足，国内进口依存度较高后期稳增长政策带动房地产，基建等下游需求回升预计炼焦煤需求将逐步释放，后市整体稳中偏强，看好目前的低配置机会

东海证券:东方日出西方雨:欧洲化工危机下的中国增长机遇

今年夏天的持续干旱使莱茵河水位降至30cm，运输能力不足导致化工原料和产品运输困难，部分化工企业减产同时，北溪断气和自由港的延迟复产进一步抬高了欧洲的天然气价格，使得欧洲化肥厂商的平均原料成本居高不下，进而使得大量厂商不得不降低开工率

国内石化行业有望受益于欧洲产能转移，以及双升的量价伴随着海外能源成本上升，欧洲化工生产开工率降低最近几年来，R&D在中国化工行业的投资不断升级，缩小了与欧美的差距，产业链优势凸显预计它将在欧洲进行更多的产能转移，从而提高收益和价格一方面，基于原有产能优势的化工产品将受益于价差优势，增加出口需求，另一方面，欧洲的供应收缩也会推高部分化工产品的整体价格，增强相应化工企业的业绩弹性

1)全球化肥价格实际上从去年开始就已经进入上升通道，目前欧洲的能源危机可能会进一步推高粮价，使得农化处于景气周期从化肥的主要元素来看，由于我国化肥受出口检验限制，氯化钾和磷酸一铵国内外价差明显国内外化肥市场价差较大，给了国内化肥企业一定的提价空间在未来粮食价格维持高位的预期下，国内单纯化肥价格有望继续上涨，相关企业业绩具有良好的弹性

2)在欧洲占比较大产能的维生素A(50.85%)和维生素E(30.21%)方面，目前国内外维生素A的价差为177元/公斤从历史的角度来看，维生素A和维生素E的价格受供应方的影响很大如果欧洲各大公司难以维持正常供应，国内市场有望在2018年复制行情

3)能源成本的差异导致聚合MDI和TDI的中欧价差相对较大今年8月，价差分别在740美元/吨和1329美元/吨左右可是，在欧洲能源危机下，MDI的涨价并没有结束关注农业链，地产链等欧洲产能高的化工品境内外价差套利空间，以及国内相关产能布局企业的业绩弹性:万华化工，鲁花恒升，新和成，云天化等

广发证券:中长期利润将维持高位，煤企分红优势继续显现。

继续看好煤炭行业强劲的基本面韧性和板块估值修复行业政策趋于稳定，长协价格稳定，三季报业绩维持高位煤炭中长期供需相对确定，行业动态PE中枢约5—6倍，提升空间较大中长期利润将保持高位，煤企分红优势将继续显现继续关注盈利能力强，具有资源优势的公司:陕西煤业，兖矿能源，中国神华，山西焦煤建议关注主线:(1)估值优势显著，业绩弹性大的公司:金控煤业，潞安环能，淮北矿业等(2)其他受益于稳定增长的高弹性公司:中煤能源，平煤股份等(3)转型新业务提升估值的公司:如华阳，宝丰能源，金能科技等

开源证券:北溪—1到期！全球能源危机升级，分配煤炭库存。

全球能源危机的形势再次升级日前，俄罗斯无限期切断了北溪一号管道的天然气，以此来抗衡欧盟国家冬季的天然气在欧盟主动减少天然气消费，禁止俄罗斯油气后，能源供应形势再次面临巨大挑战欧洲能源价格，尤其是电价，对工业生产和民生影响很大在海外能源危机的推演下，中国也面临着挑战，能源结构之间的失衡和错配需要深刻反思在两碳政策的过程中，新旧能源应该同步发展，而不是大起大落，直到新能源可以成为主体再降低旧能源的地位预计火电和煤炭仍将是中国能源安全的最后一道屏障

未来，煤炭基本面的供需错配可能依然存在伴随着叠加能源危机的加剧和供给缺口给予替代需求，煤价仍将有上行动能，可以顺势做多煤炭板块海外非煤弹性受益标的:兖矿能源，兰花科技，长协占比年度提升不受政策影响:中国神华，中煤能源，陕西煤业，金控煤业，能源转型受益标的:华阳股份，美锦能源，电投能源，焦煤需求预期改善:山西焦煤，平煤股份，高成长标的:广汇能源

中信证券:煤炭板块有吸引力价值，四季度行情可期。

该板块具有诱人价值，四季度行情可期自8月份以来，该行业出现了新一轮增长我们的判断主要与海外能源价格预期以及部分资金对低估值板块的偏好有关短期相关预期的波动也有可能引起板块调整根据2022年中报业绩和当前煤价预期，主流龙头公司对应的估值水平在5—6倍市盈率之间，仍处于历史估值的中低水平此外，今年该板块的业绩正在扩大，股息收益率的预期也在上升，这些都有助于增强该板块的安全边际叠加四季度国内外基本面共振的预期，我们认为煤炭板块整体年内有显著的超额收益我们建议逢低布局陕西煤业，中煤能源，电投能源，兖矿能源，山西焦煤等低估值，低成长的龙头公司，持续推荐新能源转型受益的华阳股份

长江证券:冬季能源短缺有望提振信心Q4后市值得期待

动力煤方面，Q3煤炭市场整体可能趋于震荡，国内工业需求的恢复将是未来重点，冬季能源紧张有望提振信心第四季度的市场前景值得期待推荐长协中心持续推进，高分红的陕西煤业，兖矿能源，中国神华焦煤方面，考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，在强大的盈利安全缓冲下，估值优势依然明显，持续推荐山西焦煤，平煤，淮北矿业等焦煤标的此外，转型新能源方面，电投能源，华阳股份，盘江股份也值得关注

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