陕西建工600248：业绩整体增速较快现金流超预期好转

事件:公司公布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入1594.78亿元，同比增长24.86%，归母净利润34.77亿元，同比增长22.88%，扣非归母净利润31.99亿元，同比增长23.96倍2022年一季度实现营业收入335.00亿元，同比增长10.14%，归母净利润7.7亿元，同比增长4.12%，扣非归母净利润7.68亿元，同比增长3.55%，经营性现金流量净额为51.61亿元，同比增长361.05%点评:业务规模持续攀升2021年，建筑工程/石化工程/其他业务分别实现营收1470.09亿元/91.77亿元/27.38亿元，同比分别增长24.375%/21.89%/86.75%，三类业务业务规模均实现稳定增长2022年第一季度，营收规模继续攀升2022年，公司应收目标为1850亿元，同比增长16.00%新订单签约势头良好2021年新签合同额3142.81亿元，同比增长14.32%，其中陕西省内/陕西省外/海外市场2316.03亿元/731.45亿元/95.33亿元，同比分别增长14.73%/12.97%/14.94%三大市场均实现稳定增长2022年1—2月，新签合同额436.74亿元，同比增长8.33%，增长势头持续2022年，公司订单目标为3654亿元，同比增长16.27%2021年第四季度确认了一笔大额信贷减值损失2021年共确认信用减值损失40.56亿元，其中第四季度确认26.28亿元，占比过半与2020年相比，全年信用减值损失增加16.44亿元支付管理效果显著，现金流好于预期公司加强催收清欠工作，将回款目标落实到责任人，成效显著从Q1 2021年到Q1~2022年，公司经营性现金流净额分别为—1.98亿元/—2.119亿元/—2.099亿元/13.55亿元/5.16亿元自2021年第四季度以来，现金流状况的改善超出了预期给予公司买入评级，目标价9.74元结合实际业绩调整预测，预计2022—2024年EPS为1.10/1.25/1.43元，对应PE为4.80/4.22/3.68倍风险:公司业绩不如预期，宏观经济风险，原材料价格和供应风险

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