10月信贷社融超季节性回落，国内需求复苏偏弱，逆周期政策需加力显效

央行昨日公布的数据显示，10月份金融数据下行幅度超过预期人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元，社会融资规模增加9079亿元广义货币增长11.8%，保持高位美联社11月进行的C50风向指数调查显示，市场估计新增人民币贷款中值与去年同期基本持平，社会融资规模较上月有所增减，至约1.38万亿元，而广义货币保持12%的高增长

东方金诚首席宏观分析师王庆表示，10月份金融数据的意外下滑并不意味着广义信贷方向的改变展望未来，在季末透支效应消退和财政货币政策稳增长的推动下，11月新增贷款有望恢复同比增长，各项贷款余额增速也将恢复上行，企业中长期贷款是主要增长点

中国民生银行首席经济学家文彬表示，在内需仍然疲软，外需下降较快的形势下，逆周期政策需要进一步加强和发挥效力，为实体经济提供更强有力的支持，继续推动基础设施，制造业和房地产领域的信贷修复和扩张，激活市场主体的活力，帮助经济运行保持在合理区间。

也有业内人士表示，10月份，金融数据出现了超级季节性下滑该数据反映出国内需求复苏乏力，家庭消费和房地产表现疲软不排除后续货币政策适度加强，支持内需复苏

贷款仍是新增信贷的重要支撑，票据融资呈季节性增长。

数据显示，10月份新增信贷季节性下降，总量和结构相对较弱人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元

王庆表示，受疫情反弹影响，经济运行受到干扰，商品房销售同比降幅放大，9月份大量信贷导致部分透支的后续需求等，10月信贷需求减弱，叠加去年同期基数较高，当月人民币贷款同比多增2110亿，不及预期

分行业看，企业贷款仍是新增信贷的重要支撑10月份，公司贷款增加4626亿元，同比多增1525亿元其中，短期贷款减少1843亿元，中长期贷款增加4623亿元，票据融资增加1905亿元

文彬表示，在5000亿元专项债务余额限额的盘活和基础设施资本金剩余额度的投入带动下，基础设施建设项目配套融资持续跟进，与此同时，9月底以来，各大银行加快了2000亿元设备改造贷款和制造业中长期贷款的放贷10月份银行负债继续新增抵押补充贷款1543亿元，均带动对公中长期贷款保持较高景气

票据融资增加了1905亿元，这是一个超季节性的增长10月底票据利率快速下降，也反映出银行存在一定的票据冲动行为文彬补充道

光大银行金融市场部宏观研究员周也表示，票据融资较前两个月有所回升，不排除部分银行通过票据冲动进行贷款。

企业中长期贷款的韧性很强，说明宽信贷的方向是明确的但10月份票据冲动现象上升，企业信贷结构恶化王庆说

居民新增贷款下降，消费需求疲软。

数据显示，10月份住户贷款减少180亿元，其中短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元与上月相比，9月份住户贷款增加1923亿元，达到6503亿元的新规模其中，短期贷款增加3038亿元，在上月增长的基础上继续改善，中长期贷款增加3456亿元，为三季度以来的最高水平

居民贷款普遍疲软，居民中长期贷款大幅收缩10月份，住户贷款同比减少4827亿元其中，短期贷款减少512亿元，弱于季节性文彬表示，10月份，多地疫情反复，消费信贷活动景气度低迷，非制造业PMI服务业活动分项继续录得荣枯线以下，带动居民短期贷款下行

此外，10月份居民中长期贷款仅增加332亿元，为今年5月以来最低，同比大幅减少3889亿小幅上升明显大于上月，是10月信贷数据的主要拖累因素

文彬表示，9月底，多项房地产刺激政策集中出台，以降低购房成本，稳定市场预期但由于疫情反复等因素，买家观望情绪依然浓厚10月房地产销售旺季不旺，政策效果有待进一步显现，房贷叠加提前还款率持续提高，使得居民中长期贷款同比继续保持小幅增长

周表示，新增贷款同比少增，主要是居民新增贷款下降拖累，而企业贷款同比多增，反映国内消费需求疲软其中，房地产销售依然低迷

表中，人民币贷款和国债融资成为社会融合的拖累。

社会融资方面，据初步统计，10月份社会融资规模增加9079亿元，比去年同期少7097亿元。

其中，实体经济人民币贷款增加4431亿元，同比少增3321亿元，委托贷款增加470亿元，同比多增643亿元，信托贷款减少61亿元，同比少增1000亿元，未贴现银行承兑汇票减少2157亿元，同比多增1271亿元，企业债券净融资2325亿元，同比多64亿元，国债净融资2791亿元，同比减少3376亿元。

表内人民币贷款和国债融资是10月新增社会融资的主要拖累，信托和委托贷款仍是重要支撑据文彬分析，在5000亿元地方债余额上限加速盘活下，10月份专项债券发行较多，但国债到期量较大，叠加了专项债券发行节奏的错位全月国债净融资额同比减少3376亿元此外，由于基数效用较高，内生融资需求较弱，实体经济人民币贷款比去年同期少增3321亿元

10月份社会融资同比增幅低于预期，主要受投资实体经济的人民币贷款，国债融资和表外票据融资拖累王庆分析认为，整体来看，10月份金融数据的下行，除了当前实体经济活动不足，楼市低迷之外，更多的是季末透支效应的反映，符合今年以来金融数据波动的一般规律，并不意味着宽信贷过程的逆转

M2增长率保持高位，市场流动性保持合理充足。

数据显示，10月末，广义货币余额261.29万亿元，同比增长11.8%增速虽比上月末低0.3个百分点，但比去年同期高3.1个百分点，市场流动性保持合理充足

文彬表示，一方面，伴随着稳增长政策的持续发力和加速推进，公共信贷投放和非标融资保持一定的繁荣，有助于提振M2的增速，另一方面，在纳税大月和发行5000亿专项债券的影响下，10月份财政存款增加1.14万亿元，对基础货币产生回笼作用，叠加去年同期基数较高10月份，M2增速较上月略有回落

此外，数据显示，狭义货币余额为66.21万亿元，同比增长5.8%增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高3个百分点流通中货币余额9.84万亿元，同比增长14.3%当月净回笼现金255亿元

10月M2同比增速保持高位，反映国内货币环境保持适度宽松，继续为经济复苏提供有力支撑，M1增速同比下滑与10月房地产销售低迷有关周是这么说的

周对财联社记者表示，总体来看，10月新增信贷和社会融资季节性下降，主要拖累居民和地方政府专项债券新增融资主要是受国内局部疫情，房地产表现低迷，10月地方政府专项债券发行结束等短期因素的干扰

从政策上看，结合此前公布的通胀和PMI数据，国内经济的主要矛盾仍然是内需不足，房地产等服务业仍然受到抑制，稳定内需的政策仍需适度努力，以加速经济平衡的恢复，但目前国内货币环境维持适度宽松格局，国内经济结构性问题突出周表示，预计后续货币政策需要配合金融部门，协调防疫和经济复苏，货币政策延续稳健基调，保持总量合理适度，更多依靠结构性工具应对复杂多变的环境

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