多瑞医药数亿推广费畸高连续四年占营收超60%邓勇力推跨界难见效前三季扣非

疯狂跨界收购，但由于当地医保目录到期调整，新冠肺炎疫情，产品价格下降等诸多不利因素，尤其是庞大的营销和推广费用吞噬利润，邓勇似乎无法挽回下滑的趋势。

2016年，邓勇在西藏设立了多瑞医药，然后数次搬家，为其公司注资2020年，多瑞医药启动IPO，去年9月完成上市

长江商报记者发现，产品结构单一，盈利能力较弱的多瑞医药，一上市就变脸公司2021年归属于上市公司股东的净利润下降超过20%，随后在今年前三季度暴跌超过50%

扣除非经常性损益后的净利润仅为948.63万元这是公司在营销和推广方面投入巨大的结果

经营业绩惨淡作为公司的实际控制人，董事长兼总经理，邓勇积极推动公司外延式扩张，先后涉足医疗器械和中药领域但能否提升经营业绩，还有待时间的验证

推广费不止949万元。

上市后，多瑞医药的一系列问题日益暴露。

上市前，多瑞医药实际盈利能力较差，成功上市让市场感到有些意外。

经营数据显示，2017年，多瑞医药分别实现营业收入1.43亿元，净利润0.25亿元2018年至2020年，公司营业收入分别为3.49亿元，4.49亿元和4.90亿元，同比增长144.19%，28.83%和9.06%，净利润分别为0.43亿元，0.72亿元和0.92亿元，同比增长74.57%和65.50%

这三年的数据显示，营业收入和净利润都在增长，但同比增速逐年放缓与营业收入相比，净利润更为突出

多瑞医药净营收稳步增长，主要得益于重组2017年，多瑞医药先后收购湖北多瑞100%股权和嘉诺康80%股权

重组只是多瑞药业业绩尤其是净利润增长的原因之一不可忽视的是，政府补贴和税收优惠是净利润快速增长的重要原因

招股书显示，2018年至2020年，多瑞医药享受的税收优惠分别为863.83万元，2755.26万元和2046.44万元，占当期利润总额的16.60%，34.24%和20.26%本期收到的政府补助分别为34.35万元，949.85万元和3438.49万元，占本期利润总额的0.66%，11.81%和34.04%两者合计占2019年和2020年当期利润总额的46.05%和54.30%

这意味着公司一半的净利润来自税收优惠和政府补贴扣除这些因素，2018年至2020年，公司净利润分别为0.43亿元，0.55亿元，0.58亿元，2020年较2019年基本无增长

日前，多瑞医药通过IPO成功进入资本市场当年公司营业收入5.3亿元，同比增长8.05%，净利润0.69亿元，同比下降25.53%

今年前三季度，公司营业收入3.02亿元，同比下降23.70%，营业收入也开始下滑对应的净利润为0.22亿元，同比下降54.43%，降幅进一步扩大扣非净利润仅为948.63万元，同比下降79%

纵向来看，扣非净利润不足1000万元，多瑞医药创今年前三季度新低。

针对净收入下降，多瑞医药解释称，主要原因是由于当地医保目录调整，新冠肺炎疫情，产品价格下降。

长江商报记者发现，多瑞医药业绩不佳是另一个重要因素，即巨额营销费用吞噬了利润。

多瑞医药存在毛利率高，净利润率低的现象2018年至2020年，公司综合毛利率分别为94.53%，94.86%，90.94%，对应的净利润率分别为12.08%，15.83%，18.28%2021年和今年前三季度的毛利率分别为88.61%和78.85%，对应的净利润率为12.44%和7.14%

造成这种不正常现象的主要原因是巨额推广费2021年公司销售费用3.27亿元，其中推广费用3.15亿元，仅推广费用就占营业收入的60%左右这一比例在a股上市药企中并不多见2018年至2020年，这一比例分别为62.41%，61.91%和60.31%

今年上半年，公司推广费为1.09亿元，占当期营业收入的59.18%，仍接近60%。

瑞银的清仓股价破了

多瑞医药主要从事化学制剂及其原料的研发，生产和销售其核心产品林格氏醋酸钠注射液是国内首个通过自主研发推出的仿制药

招股书显示，林格醋酸钠注射液由2017年被多瑞医药收购的湖北多瑞运营，2016年9月获得药品批文湖北多瑞成立于2005年，被邓勇收购

长江商报记者调查发现，多瑞医药高度依赖大单品醋酸钠林格注射液。

今年上半年，林格氏醋酸钠注射液贡献的收入为1.42亿元，占公司主营业务收入的76.84%。

从多瑞医药的高毛利率来看，林格醋酸钠注射液是基于国内首仿，可能会卖高价伴随着集中开采的发展，林格注射液醋酸钠有望纳入集中开采即使不进入集中采购目录，未来产品价格下降也是大概率事件

公司也坦承，一旦公司无法保持醋酸钠林格注射液在国内市场的领先地位，且新产品开发进程不如预期，或上市销售后无法成功打开局面，可能对公司经营状况和持续盈利能力产生较大不利影响。

目前，多瑞医药正围绕血浆代用品，急救药物，儿童药物，精神药物等特色子行业，积极布局R&D管道，先后搭建了晶体胶体输注技术平台，手性药物技术平台，口服缓控释制剂技术平台。

公司表示，该平台有效解决了新产品研发过程中的一些关键共性技术问题目前公司已获得16个药品批准文号，公司利用这些技术平台研究孵化了20多个在研产品

而多瑞医药比R&D更注重营销推广，营销驱动特征明显。

2021年，公司推广费用为3.15亿元，R&D投资为2400万元推广费是R&D投资的13.13倍今年上半年，公司的推广费用为1.09亿元，是当年R&D投资0.9亿元的12.11倍

雄心勃勃地通过R&D推广新产品，但它在R&D的投资少得可怜多瑞医药的说法存疑

面对糟糕的经营业绩，邓勇故技重施，推动多瑞制药的外延并购。

日前，多瑞医药宣布收购朗豪医疗科技有限公司25%股权，进军医疗器械日前，公司宣布收购湖北天济药业股份有限公司5.66%股权，进军中药流通领域

今年以来，多瑞医药还计划收购注射用尿激酶技术所有权，海瑞迪30%股权，益肺济生颗粒全部专利和非专利技术等。

值得一提的是，上述收购中，湖北天脊的交易金额最大，交易金额为6000万元多瑞医药原本看中了湖北天济的一家子公司今年8月，多瑞医药发布公告称，拟收购湖北天济持有的亳州天济药业有限公司40%股权，以加速完善公司中药产业布局，但交易于11月16日晚间终止公司表示，入股湖北天济主要是基于湖北天济在中药饮片，药品配送，中药饮片制剂等方面有较好的产业布局可是，2018年至2020年，湖北天济因中药饮片不合格，先后4次被当地食药监部门通报

延伸，多瑞医药能否扭转手术不利局面，还有待观察。

二级市场上，12月2日，多瑞医药报收于24.15元/股，股价已破发，较上市之初的高点已下跌超50%。

值得关注的是，到今年第三季度末，全球知名机构瑞银集团已经完成清仓撤离同时，所有基金股东均已清仓

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