徐工机械387亿元吸收合并控股股东徐工有限年营收或超千亿

时隔一年，工程机械行业龙头企业整体上市完成关键一步。

日前，徐工集团工程机械股份有限公司发布公告称，徐工机械发行股份吸收合并徐工集团工程机械股份有限公司已通过中国证监会M&A及重组委审核，交易规模为386.86亿元按照5.55元/股的发行价计算，发行股数为69.7亿股

日前，徐工机械开市后复牌当日以5.55元/股开盘，收于5.4元/股，下跌3.23%，总市值423.02亿元

业内人士认为，这是目前国内装备制造业最大的一笔并购交易本次交易后，徐工有限公司持有的徐工机械股份将全部注销徐工的每股收益将从0.71元降至0.69元

徐工股份是徐州工程机械集团有限公司中主业最重，历史最长的重要企业，国企改革双百企业，江苏省首批混合所有制改革试点企业其业务部门包括起重机械，铲运机械，挖掘机械，采矿机械，混凝土机械和道路机械

根据5月17日披露的吸收合并草案，徐工机械拟向徐工有限公司全体股东发行股份吸收合并徐工有限公司徐工拥有的用于生产工程机械的配套资产，如挖掘机械，混凝土机械，矿山机械，塔吊等，将整体注入徐工同时，徐工机械将作为存续公司继承和承担徐工有限公司的所有资产，负债，业务，人员和所有其他权利和义务

根据消息显示，本次交易前，徐工有限持有徐工机械38.11%的股权，是徐工机械的控股股东，交易完成后，徐工集团成为上市公司的控股股东和实际控制人。

根据消息显示，徐工机械于2021年4月7日披露了吸收合并徐工有限的重组预案11月，本次资产重组获得SASAC批准，股东大会通过，证监会受理，2022年3月和5月，徐工机械分别完成了证监会的第一次和第二次反馈回复，并出具了《徐工机械吸收合并徐工有限公司暨关联交易报告书》

徐工集团表示，并购及关联交易的成功过会标志着新徐工的出现。

安信证券研报称，根据合并暨关联交易报告书备考数据，徐工有限整体上市后，预计2021年上市主体收入和归属于母公司净利润分别为1167.7亿元和82.1亿元，较交易前分别增长38.47%和46.19%。

"新徐工"或重新安排a股上市工程机械企业的"座次"。

业绩方面，财报数据显示，2021年，三一重工实现营收1061.13亿元，净利润120.3亿元，中联重科实现营收671.31亿元，净利润62.7亿元，徐工机械实现营收843.28亿元，净利润56.15亿元。

2022年一季度，三一重工实现营收200.77亿元，净利润15.9亿元，中联重科实现营收100.12亿元，净利润9.06亿元，徐工机械实现营收200.34亿元，净利润14.05亿元。

综合来看，徐工机械2021年营收超过中联重科近200亿元，2022年一季度营收超过中联重科2倍，与三一重工差距不足1亿元安信证券预计，徐工股份整体上市后，2021年新上市主体营收将超过三一重工净利润方面，徐工机械今年一季度超过中联重科，接近三一重工

盈利能力方面，数据显示，2022年一季度，三一重工，中联重科，徐工机械的毛利率分别为22.2%，20.07%，15.23%，净利润率分别为8.2%，9.3%，7.1%。

安信证券表示，徐工有限公司的整体上市有望提升上市实体的盈利能力。

一方面，挖掘机，塔吊等高毛利率资产的注入，优化了产品结构对比徐工有限和目前的上市主体徐工机械，2019年至2021年，徐工有限的毛利率分别高于徐工机械5.22%，5.65%和5.22%，主要在非上市资产中，挖掘机，塔式起重机和混凝土机械业务的毛利率占比较高，分别约为30%，20%和17.5%，高于徐工机械的综合毛利率

另一方面，整体上市有利于规模化生产，降低成本伴随着生产规模的扩大，上市公司可以通过集中采购，梳理供应商关系，整体设计提高物料利用率等方式实现有效的成本控制

目前徐工机械的毛利率远低于三一重工和中联重科，新上市主体能提振多少还有待市场验证。

从市值来看，业内普遍认为徐工机械的市值与其行业地位不匹配。

截至5月30日收盘，三一重工报16.79元/股，总市值1426.02亿元，中联重科报5.88元/股，总市值510.27亿元徐工机械总市值为423.02亿元，不及其他两家龙头企业

日前，在2021年及2022年一季度网上业绩说明会上，徐工机械总裁陆川表示，公司高度重视市值管理，并将其纳入公司十四五规划。

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