3小时6万人次围观！“券商一哥”最新观点：A股慢牛重现

不到3小时，6.2万人在线观看中信证券2022资本市场论坛投资策略主论坛说了什么

6月21日—7月8日，中信证券2022资本市场论坛在线举行在6月22日上午举行的投资策略主论坛上，来自宏观，a股，海外策略等研究领域的首席分析师就2022年下半年宏观经济，国内外投资策略，资产配置等话题进行了深入分析

截至6月22日中午，不到3个小时，投资策略主论坛就有6.2万次在线观看。

a股慢牛再现

谈及下半年a股市场的展望，中信证券首席策略分析师秦培晶用四个字概括:慢牛再现。

在秦培晶看来，下半年，俄乌冲突和美元收紧对a股影响最大的时候已经过去，经济发展和疫情防控会更加协调一揽子稳增长政策形成合力，市场对基本面改善的预期不断强化，a股慢牛再现

秦培晶认为，a股慢牛行情年内会经历三个阶段，目前处于第二阶段。

第一阶段是5月情绪平静期，市场风险偏好快速修复带动超跌反弹。

第二阶段是6—8月的估值修复期现阶段，稳增长政策已经密集实施，中报业绩见底后，a股将进入基本面中期修复阶段，估值趋于平衡，增长，制造，消费，医药依次重估

第三阶段是9月到第四季度的估值切换期现阶段美元紧缩步伐放缓，外贸环境有望改善，当市场进入稳定期，市场回归基本面驱动的相对繁荣优势逻辑进入市场估值切换阶段，稳健增长业绩和专业化创新逐渐占优

支撑a股慢牛行情的资金从哪里来。

秦培晶预计，下半年公募将产生2000亿元左右的收益，将回到近五年的平均水平现有产品净赎回量增加根据历史可比期间数据，下半年赎回约3000亿元，公募渠道资金整体净流入约—1000亿元

目前私募整体仓位仍处于历史中位水平，伴随着市场环境的改善，有望保持加仓步伐假设仓位回到年初水平，下半年净流入约2000亿元

在国内基本面恢复的吸引下，外资的配置将稳步恢复参考2021年流入速度，预计下半年净流入约2000亿元

一季度市场调整打断了保险资金自去年四季度开始的增仓步伐目前保险资金的仓位处于历史低位，下半年将把仓位提高到历史平均水平，对应净流入约1000亿元

港股持续复苏，美股陷入衰退交易

中信证券海外策略首席研究员许认为，港股向上的拐点从5月份就已经确立，下半年复苏还会持续。

许预计，下半年港股市场整体将呈N型上升趋势。五大因素将继续推动港股内聚性复苏:

首先，三季度后，海外中国股市流动性有望转暖。

二是稳增长政策发力货币和财政政策预计将保持宽松，互联网监管进入常态化阶段，进一步巩固了投资者对港股新经济板块的信心

再次，基本面在二季度见底后会快速反弹伴随着当地疫情的缓解，叠加稳增长政策持续发力，5月份以来出现了基本面回暖的趋势

那么，预计下半年企业利润会逐步回升2022年下半年，港股估值优势将进一步凸显

最后，新一轮资本市场改革红利增强其吸引力ETF拓宽海外投资渠道，有利于中长期资金入市，特殊目的收购公司将丰富在港投资对象，首批境内REITs解禁，高分红的优质境外REITs有望吸引投资者关注

对于美股，许认为，伴随着基本面的恶化，预计下半年美股将继续陷入衰退交易。

在许看来，美股的估值还没有调整同时，考虑到通胀，供应链，物流，强势美元等因素，预计美股表现将延续年初以来的阶段性向下修正趋势伴随着金融条件的持续收紧，很难看到机构和散户资金持续净流入美国股市

因此，许预计，在货币政策预期转向形成之前，美股很难出现持续反弹，衰退交易将是贯穿美股下半年的主题。

复苏是资产配置的主线。

从资产配置来看，中信证券首席资产分析师于景伟认为，恢复性交易是下半年资产配置的主线。

于景伟表示，上半年全球资产走势呈现商品强，权益弱，美元强的特点下半年全球市场不确定性依然存在，配置策略也需要因时而变

于景伟进一步表示，中性判断下，对于a股而言，上半年制约a股风险偏好的美联储加息和俄乌地缘政治冲突的影响有望逐步下降疫情约束退去后，预计稳增长政策将进入密集落地期，基本面，流动性，市场情绪有望共振改善，带动a股进入中期轮动，缓慢上涨

对于债市而言，短期信贷和经济复苏可能推动利率上行，年底海外衰退风险可能推动债市反弹。

海外方面，美股仍承压，美债短期可能面临一定回调风险，长期关注通胀预期和实际利率的强弱，短期内美元的拐点很难说。

大宗商品方面，原油价格全年可能维持高位，中长期影响黄金的关键预期差异可能是美国经济下滑的速度和程度能否大大超出市场预期。

中国经济将会登顶。

中信证券的首席执行官们普遍乐观地认为，今年下半年，中国资产的表现将优于美国资产其中，经济基本面将稳步恢复是一个重要因素6月21日上午，在中信证券举办的宏观与政策论坛上，中信证券首席经济学家朱直言，二季度是年内低点，下半年经济将回升到顶

朱说，在过去的半年里，全球经济受到了各种因素叠加的巨大冲击可是，中国经济在变得更加困难时也表现出了毅力中国政府提出了稳定经济市场的一揽子政策和措施这些政策措施针对性强，力度大，可持续性好，政策效应初步显现伴随着积极有利因素的逐渐增多，下半年中国经济将会有所回升

朱预计，二季度将是今年经济的低谷，三四季度经济增速将回归强劲水平，全年有望在全球范围内实现相对合理的高增速。

朱表示，尽管面临短期压力，但应该看到，中国仍将是对全球增长贡献最大的经济体一方面，十四五期间中国有5%以上的潜在增长率，还有较大的增长空间，另一方面，考虑到中国目前贸易额世界第一，劳动力数量和质量优势明显，有完整的产业链布局，在全球产业中的重要作用短时间内无法替代

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