越是高利率时期，越应该投资优质股票

2-3年前，美债利率一度接近0，欧洲负利率，2022年后这轮加息快速且迅猛，现在接近5%了，来到了16年高位，谁能想到呢？

加息这事，就像用绳子勒脖子，刚开始还没有啥感觉，越到极限处，愈加喘不过气来，同样的再加25个基点，那感觉就是要挂了。之所以说感觉要挂了，是因为没有人加息是为了把经济真的加挂掉。挂掉的只有不够强韧的个人、企业和国家。

这几天大家突然惊醒了:美债利率就是无风险收益率，无风险收益率升高，叠加风险溢价增高，折现率增高，压制估值导致股价下跌。但我觉得，现在才担心美债的，讨论美债利率，无风险收益升高啥的，多半是股票跌怕了，找原因想起来了而已。

我曾经拉过美股100余年的美债利率和股市估值的关系，大方向上，长期利率确实是估值之锚。但短期利率和估值走势不同步的时段，可以长达1-3年，毕竟股价是一个多因素的综合反应，并不仅仅决定于无风险收益率。

本轮加息也没啥不同之处，要说不同，就是感觉不是美国在加息，而是我们在加息，毕竟跌的是A股和港股，美股估值仍然高企。同1980年代初美债利率一度飙到15%以上时不同，那时美股估值跌到了7PE，可口可乐跌到了10倍PE。

总体而言，用美债利率走势来解释股票估值、股价走势，有道理，但又没有道理。说有道理，因为高利率确实会压制短期估值，说没有道理，无风险收益率接近零时，估值也没有上天啊，日本长期为负，也没有啥高估值出现呀。

无风险收益率是2%，还是5%，对估值确实有很大影响，但仍然不及快速复利增值来的重要，对于20%内在价值增长的企业，折现率取10%、还是15%，都不影响长期赚钱的确定性。何况，投资结算时的利率和估值，可高可低，谁知道到时候利率是多少呢，估值又会随着利率如何变动呢。

所以，巴菲特才说，就是格林斯潘告诉他未来利率会如何，他也不会改变自己的投资决定。既然我们投资的是企业，归根结底，我们能够依靠的只有企业内在价值增长的速度和确定性，至于利率和估值，那是神仙才知道的事情。如果投资者本末倒置，把投资决策建立在了对利率和估值的预测之上，那就是把命运交给了市场。

最后，尽管近期股票跌的确实很惨，对美债啥的，聊聊可以，做不得投资依据。且越是高利率时候，越应该投资股票，而不是相反，因为，利率再高，不仅高利率只是暂时的，而且，债券只是经济发展的定额部分，而长期超额收益永远来自于上不封顶的股票。

即使是1980年代也没有能例外，有10年期15%的债券，这个定额收益，已经足够吸引了，随后10年也确实跑赢了股票涨幅，但如果固守债券，将错失1980-1999年道琼斯指数10倍以上涨幅的伟大时代。

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