10月CPI明显回落、PPI由涨转跌：为稳增长政策提供空间

日前，国家统计局公布的数据显示，10月份我国居民消费价格同比上涨2.1%，略低于市场预期，环比上涨0.1%1—10月份，CPI平均比去年同期上涨2%

10月份，工业生产者出厂价格同比下降1.3%，为2020年12月以来首次同比负增长，环比上涨0.2%，工业生产者购进价格同比上涨0.3%，环比上涨0.3%1—10月，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.2%，工业生产者购进价格上涨7.5%

CPI同比下降，物价稳定为以我为主的货币政策提供了支撑。

国家统计局城市司首席统计师董表示，10月份CPI同比上涨2.1%中，去年价格变动的翘尾因素约为0.1个百分点，新涨价因素约为2.0个百分点剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同

从同比看，食品价格上涨7%，比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点食品和鲜菜价格由上月的12.1%下降8.1%猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点，在猪肉价格上涨的带动下，鸡蛋和禽肉价格分别上涨12.7%和8.3%，涨幅均有所扩大非食品价格上涨1.1%，比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点其中，汽油，柴油和液化石油气价格分别上涨12.5%，13.5%和5.6%，涨幅均回落较多

从环比看，食品价格上涨0.1%，比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.01个百分点食品，水果，蔬菜和水产品大量上市此外，节后消费需求有所下降鲜菜，鲜果，水产品价格均有涨有跌，跌幅分别为4.5%，1.6%，2.3%受生猪生产周期，短期惜售，猪肉消费旺季等因素影响，猪肉价格上涨9.4%，涨幅比上月扩大4个百分点非食品中，工业消费品价格持平，国际油价变动影响国内汽，柴油价格分别上涨1.2%和1.3%

东方金诚首席宏观分析师王庆对本报表示，10月份CPI同比涨幅明显回落，当月蔬菜价格同比涨幅明显收窄，抵消了猪肉价格上涨的影响，拉低了整体CPI涨幅。

光大银行金融市场部宏观研究员周告诉该报，猪肉价格持续上涨，主要是由于生猪产量紧张和对堆积猪肉的季节性需求增加最近几个月，市场供需依然紧张，蔬菜价格较9月份有所回落，主要反映极端高温天气减弱，我国蔬菜种植扩大，市场供应增加，导致蔬菜价格回落加上去年基数高，10月份蔬菜价格明显下降

同时，受消费需求复苏缓慢影响，10月份扣除食品和能源价格，较好反映物价总水平的核心CPI同比继续处于1%以下的低位。

王庆表示，这表明当前物价形势总体稳定，与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内以我为主的货币政策提供重要支撑。

周表示，核心价格偏低，反映需求疲软仍是经济的主要矛盾，从供求基本面和保供稳价政策来看，猪肉和蔬菜价格波动总体处于可控范围。

非食品价格方面，王庆表示，受国际油价变动影响，10月份国内汽柴油价格低于9月份这意味着，当前国际大宗商品价格的下行波动，加上国内工业品价格同比为负，正在削弱CPI中非食品价格尤其是工业消费品价格上涨的基础

PPI同比由升转降。

董表示，在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为—1.2个百分点，新涨价因素约为—0.1个百分点。

从同比来看，PPI由升转降主要是受去年同期比较基数较高的影响主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业，煤炭开采和洗选业，有色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大原材料及化学制品制造业，化学纤维制造业价格涨跌互现以及油气开采，石油，煤炭等燃料加工业，农副食品加工业

从环比来看，PPI从上月的0.1%上涨0.2%，结束了过去三个月的连续下跌石油相关行业价格继续下降，其中石油和天然气开采业价格下降2.2%，化学纤维制造业下降0.7%，石油，煤炭和其他燃料加工业下降0.6%冬季储煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格上涨3.0%，涨幅扩大2.5个百分点

王庆表示，10月份国际油价反弹，带动国际大宗商品价格止跌企稳国内工业品价格涨跌互现，PPI环比小幅上涨但由于去年同期基数较高，同比涨幅仍快速回落至下跌区间

国际方面，王庆表示，由于欧佩克+宣布减产计划，国际原油价格近期出现反弹，带动国际大宗商品价格止跌企稳但今年10月国际大宗商品价格同比涨幅受去年同期基数大幅提高的影响，继续快速收窄其中，油品配送月平均现货价格环比上涨3.8%，但由于基数较高，同比涨幅由上月的20.5%进一步收敛至11.6%

国内方面，王庆表示，近期基建投资加速和房地产投资下滑形成对冲主要原材料和工业品市场供求总体稳定，价格水平波动不均，但总体变化不大其中，上游能源价格偏强，煤炭价格继续上涨工业品中游，水泥价格先涨后跌，螺纹钢价格下跌，铜，铝等有色金属价格稳定不过，虽然环比走势有所不同，但在去年高基数的影响下，国内主要工业原材料价格同比涨幅大多回落

周也表示，10月份，国际大宗商品价格继续回落，国内保供应，稳物价政策效果显现，叠加去年高基数影响，带动工业生产价格同比降幅扩大。

周还表示，PPI同比下降影响了工业行业的整体利润表现目前PPI同比下降，有助于改善上下游行业的利润结构，缓解部分中下游制造业的生产成本中下游大量中小企业利润的提高，会激发微观主体的活力，有利于就业和消费但与正常年份相比，当前大宗商品价格仍然偏高，部分制造业面临的成本压力仍然不小

未来物价和宏观政策会怎么走。

展望11月CPI，王庆表示，在猪肉价格基本见顶，蔬菜价格同比上涨，消费疲软将继续抑制核心CPI涨幅的前景下，11月CPI同比可能进一步降低至1.8%左右，四季度物价企稳已无悬念预计2022年CPI同比在2%左右，明显低于3%的控制目标这意味着，在年底之前，货币和财政政策在稳增长的方向上有适度努力的空间

周说，预计国内房价将保持温和上涨生猪市场虽然紧平衡，但极端气候和季节性因素扰动果蔬价格，国内需求整体偏弱，生猪供应缺口不大，保供稳价措施有支撑，工业品供应充足，能源类商品价格回落，价格总体温和可控

PPI方面，王庆表示，11月份以来，国际油价快速上涨，国内工业品价格继续呈现涨跌互现，稳中有降的态势预计PPI将继续环比正增长，带动PPI新涨价因素继续改善但由于去年同期基数较高，11月PPI翘尾因素与10月持平，为—1.2%因此，11月PPI难以回正，但同比降幅有望收敛至0.5%—1%

周还表示，PPI同比可能继续萎缩从全球大环境来看，大宗商品价格仍有望继续下跌在国内保供应，稳物价政策措施的支持下，预计PPI同比将继续下降

10月份CPI降幅超预期，核心价格偏低，反映出当前扩大内需的政策需要进一步加强，PPI同比收缩有助于缓解工业部门成本压力，但能源类商品价格仍高于正常年份，部分中下游制造业企业成本压力仍然较大，保供应，稳价格的措施仍需发力周对说道

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