招商宏观解读一季度货币政策执行报告：存款利率市场化改革成为降息的替代方案

日前，央行更新一季度货币政策执行报告面对外部环境动荡和国内疫情影响的不利形势，央行强调了稳增长，保就业的第一目标，暗示将关注通胀形势的变化

招商宏观的张毅平和马瑞超解释说，这份报告明确将稳增长和抗通胀作为货币政策的首要目标与第四季度报告相比，本次报告更加突出了稳企业，保就业的紧迫性，明确将加大货币政策支持力度，创新重点领域定向输血的新政策工具

在稳增长方面，报告淡化了货币政策灵活适度的提法，明确要求加大对实体经济的支持力度，积极应对提振信心，重点支持受疫情影响的小微企业和困难行业，落实各项金融政策措施稳企业保就业，在抗通胀方面，报告高度重视俄乌冲突导致的国际大宗商品价格上涨，强调密切关注价格走势变化，支持粮食和能源生产供应，保持价格总体稳定。该报告的要点如下:

要点一:专栏揭示，存款利率市场化调整机制已经建立，带动金融机构新增存款加权平均利率一周下降10个基点，公司贷款加权平均利率环比下降创历史新高预计在未来一段时期内，存款利率市场化改革将取代价格型工具，成为降息的替代手段，对银行贷款利率下行起到主要的引导作用

要点:专栏聚焦结构性货币政策工具创新，通过引入激励相容机制，将信贷资源投放到市场重点领域结构性工具的设立有望增加贷款投入1万亿元，农田水利，能源安全，就业后勤等领域可能成为下一步结构性政策工具的创新方向

要点三:专栏突出金融稳定法，强调将以制定金融稳定法和金融稳定保障基金为契机，完善金融风险长效机制，预示着将为宽松货币政策的实施创造适宜的空间。

要点四:形势分析，重点分析外部环境面临的三重压力，突出全球经济下行压力加大的不利局面，以及国际大宗商品价格上涨可能引发的输入性通胀风险。

第五点:明确将对农业，能源等重点领域，以及受疫情影响较大的接触服务行业等薄弱环节加强政策支持，增加了加大债券市场对重点领域和薄弱环节的创新支持，加强债券市场统一执法，预示着债券市场供给将扩大。

要点六:延续金融23条的政策思路，将原来的更好地满足购房人合理住房需求调整为支持各地从实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，预示着房地产宏观审慎将出现结构性放松。

以上几点宏观招商带来以下市场启示:

突如其来的俄乌冲突和新冠肺炎疫情，加剧了中国稳增长和美国控通胀的政策难度在这方面，央行需要在加大政策支持和防止大量跨境资本外流之间取得平衡

为落实4月29日政治局会议赋予的加强宏观政策调整任务，二季度货币政策宽松将主要体现在数量型工具上，存款利率改革将取代价格型工具发挥降低贷款利率，刺激信贷需求的作用。

整体来看，债市牛熊转换压力加大，股市回暖，等待疫情好转，信心恢复，出口放缓对汇市的影响开始显现上季度报告中建议投资者可以将资产配置的重点从债券市场逐步转移到股票市场，并储备现金进行防御性准备，这一建议得以维持

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