观策·论市市场在担心什么信贷需求偏弱

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市场在担心什么有何转机

开年以来，在增量资金不及预期，融资需求不足，投资者对稳增长感受不及预期，美债收益率大幅上行，国内疫情不断等多因素共振下A股出现较大的波动后续而言，地方两会召开可能坚定市场对稳增长预期，如果央行货币政策进一步实质性宽松叠加两会后稳增长发力将有望为A股带来转机考虑到A股的春节效应，短期A股可能出现结构性反弹，可以沿着业绩预告超预期的行业布局全年来看，稳增长可能带来2—4个季度风格向大盘价值的阶段性漂移，可布局传统领域估值修复行情以及新基建方向

核心观点

市场在担心什么有何转机开年以来，多因素共振加剧投资者担忧，导致A股出现较大的波动和调整:1)市场增量资金不及预期，2)市场对稳增长预期高涨，但货币政策并未明显宽松叠加专项债发行进度缓慢等导致投资者对稳增长的感受不及预期，3)美联储加息缩表预期带动美债收益率加速上行至危险区域，4)国内点状疫情不断，5)社融不及预期，信贷需求偏弱展望未来阶段，地方两会集中在1月中下旬召开，预计会有更多稳定经济增长的政策推出，明确和坚定市场对稳增长的预期货币政策可能进一步宽松，直到新增社融增速大幅改善显示稳增长发力，将为A股带来转机短期而言，A股可能出现结构性反弹，可以沿着业绩预告超预期的方向(基础化工，电子，电力设备与新能源，有色金属)进行布局，并继续布局受益于稳增长发力相关板块，利用调整加仓稳增长方向除了布局传统领域的低估值修复行情，还应重点布局新基建年内可以更加关注低配置低预期低估值的洼地

本周A股市场指数多数下跌，主要原因在于:1)本周伴随着新能源板块逐步企稳，创业板企稳反弹，前期强势的稳增长板块轮动下跌，2)海外特别是美国公布的通胀数据超预期，虽然本周美债收益率止住了短期快速上行，但投资者对通胀持续度和强度仍然较为担忧，3)在盈利加速下行以及流动性预期的扰动下，部分投资者博弈风格和赛道切换，成长板块和稳增长板块相互轮动，带来市场波动。

12月新能源车产销再创历史新高12月汽车产销环比上升，产量同比上升，销量同比下降，乘用车产销同比转正12月集成电路出口金额同比增幅有所收窄，进口金额同比增幅略有扩大，贸易逆差同比增幅扩大12月份主要企业挖掘机销量同比降幅收窄，3吨及以上装载机销量同比降幅扩大，重卡销量同比下滑52%，创近六年12月的最低水平本周钢坯，螺纹钢价格上行，铁矿石价格指数下降焦炭，动力煤期货价格下降，焦煤期货价格上涨

北上资金持续加仓，ETF延续大幅净申购北上资金净流入75亿元，融资资金前四个交易日净流入25.4亿元，新成立偏股类公募基金回升至127亿元，ETF净流入173亿元行业偏好上，北上资金净买入较多的为银行，电气设备，有色金属等，融资资金净流入较多的为医药生物，传媒，食品饮料，电子等，券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多重要股东二级市场净减持规模扩大，计划减持规模下降

本周产业观察——十四五数字经济发展规划有哪些关注点整体而言，作为我国数字经济领域的首部国家级专项规划，《十四五数字经济发展规划》的印发体现了党中央，国务院对数字经济发展的高度重视建议关注千兆宽带，工业互联网，卫星互联网等细分领域

本周全部A股估值水平较上周下行，PE(TTM)下跌0.2X至16.1X，处于历史估值水平的49.9%分位数板块估值涨跌分化，其中，医药生物，电气设备板块估值上涨较多，国防军工板块下跌明显

政策力度不及预期，宏观经济波动。

01

观策·论市——市场在担心什么有何转机

年初以来A股市场波动较大，各宽基指数不同程度下挫，尤其科创类指数跌幅相对更大中信一级行业中仅6个行业上涨，以低估值板块为主，而成长类行业下跌明显，如军工，食品饮料，电子，新能源等行业跌幅居前，另外受益于稳增长预期而此前表现亮眼的板块也出现了一定回撤

※市场在担心什么。

。社融数据不及预期，信贷需求偏弱

。稳增长预期高，但实际感受可能不及预期

自去年12月以来，从国常会到政治局会议以及中央经济工作会议，政策定调明显向稳增长倾斜，投资者对稳增长的预期不断高涨，受益于此，稳增长相关的板块从12月到今年第一周出现了不同程度反弹但从政策落地以及市场反映来看，投资者对稳增长的实际感受可能不及预期

第一，货币政策未见明显宽松从公开市场操作情况来看，年后第一周央行及时回收了去年末投放的流动性，净回笼6600亿元，第二周公开市场小幅净投放100亿元，央行在量的操作上整体保持相对平衡的状态与此同时，货币市场利率DR007基本围绕在政策利率附近，稳中略松

第二，地方政府专项债发行节奏有所放缓Wind统计数据显示，1月前三周已经发行和计划发行的地方政府债券中，新增地方政府债券规模1226亿元，其中专项债979亿元，相比于已经提前下发的1.46万亿的专项债额度，目前专项债发行进度较慢究其原因，今年以来政策层强调专项债券的发行进度要和资金使用进度相匹配，避免债券资金闲置，考虑到1，2月春节假日期间工程难以开工，专项债的发行可能稍微推后一些

。增量资金不及预期

开年以来，北上资金整体延续净流入但规模相比此前略有放缓，融资资金从12月以来基本连续净流出的状态。

基金发行计划进度相对去年缓慢一些，基金发行开门红的预期有一些低于预期开年两周新成立偏股类基金规模偏低，分别为36.8亿元和127亿元，基金发行有一些低于预期而按照以往惯例，年初新发基金规模主要集中在前一年业绩高增长的产品中，会对前一年高涨幅的板块带来资金增量，并通过正反馈机制推动基金重仓指数走高相对而言，一旦发行不及预期，市场对基金重仓股的热情就会有所回落

此外，在连续两周的回调中，公募和私募基金的收益有所回撤，可能使得部分私募触及止损线，这会一定程度压制投资者认购新产品的热情，进一步加剧了市场对增量资金的担忧。

。美联储加息缩表预期升温，十年期美债收益率升至风险区域

美联储公布的12月议息会议纪要释放出更加鹰派的信号，包括与会者提到的可能需要加快政策利率正常化的步伐，在联邦基金利率目标范围首次上调后的某个时间点开始缩减资产负债表可能是合适的，缩表开启时间点与加息时间点的间隔时间可能比以往更短等，引发市场对美联储提前加息甚至缩表的担忧，目前市场对美联储加息的预期已经提前至3月议息会议受此影响，十年期美债收益率大幅上行至2020年以来的高点

截止本周，我们计算的调整后十年期美债收益率为1.5从历史来看，调整后的美债收益率突破1.6后多引发某一个国家股市或者货币的大幅下跌，目前该指标已经进入危险区域，全球市场风险偏好下降，需要关注该指标继续上行甚至引发某个市场风险的可能

。国内点状疫情不断

今年以来，国内各地点状疫情不断，多地已经出现奥密克戎变异株确诊病例，该毒株传播快，传染力强，且境外输入病例时有不断，引发市场对疫情反复的担忧不过就目前而言，国内疫情处于整体可控状态，预计其对股票市场的影响相对有限

。估值不是很便宜

从估值角度来看，目前A股整体估值并不是很便宜公募基金重仓股的估值目前仍处于历史较高水平电气设备，食品饮料等基金重仓行业的估值仍处于历史80%分位以上

※市场有何转机。

。地方政府两会召开，稳增长更加明确

1月各地方政府两会陆续召开，其中1月中下旬是密集期在今年稳字当头，稳中求进的政策背景下，各地方政府如何设定今年的经济发展目标以及如何落实稳增长政策，值得市场关注中央强调各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，预计地方两会期间会有更多的具体措施发布，进一步明确和坚定市场对稳增长的预期

同时，地方政府两会结束后，专项债发行进度可能会提速，稳增长发力将会更加临近，将会更有利于市场对于经济企稳的预期回升。

。央行做出进一步实质性宽松动作

继12月降准和LPR利率下降后，信贷需求并没有得到明显改善，不排除央行有进一步宽松的动作最近的观察窗口是1月17日，周一将有5000亿元MLF到期，目前市场对调降MLF利率的预期强烈，如果MLF利率下调，则是货币政策的进一步实质性宽松，对于提振市场情绪具有积极的作用，并强化稳增长预期

。新增社融增速加速改善，显示稳增长发力

从历史稳增长经验来看，当稳增长政策集中发力，新增社融增速会明显改善，并带动A股走出一波稳增长行情目前新增社融增速尚处于小幅改善状态在宏观政策适当靠前发力的要求下，银行可能在年初加大信贷投放力度，并且近期票据转贴现利率已经回升至2021年7月以来的最高水平，显示金融机构可能在通过票据进行信贷额度的腾挪，如果票据转贴现利率继续回升，则意味着融资需求改善并可能带动社融增速的进一步回升

※总结

开年以来，多因素共振导致A股出现较大的波动和调整一方面，市场增量资金不及预期，此前涨幅较高和基金重仓的板块出现调整另一方面，去年末以来市场对稳增长预期高涨，但货币政策并没有明显宽松叠加专项债发行进度缓慢等导致投资者对稳增长的感受不及预期，进而稳增长板块冲高回落此外，美联储加息缩表预期带动美债收益率加速上行至危险区域，国内点状疫情不断，社融不及预期信贷需求偏弱等因素都增添了投资者的担忧情绪

展望未来阶段，地方两会集中在1月中下旬召开，预计会有更多稳定经济增长的政策推出，进一步明确和坚定市场对稳增长的预期另外，1月17日将有5000亿元MLF到期，市场降息预期强烈，如果MLF下调将提振市场风险偏好，将确认货币政策的进一步宽松，并对A股构成实质性利好当社融增速明显改善则显示稳增长政策发力，将为A股带来转机

近期A股可能出现结构性反弹，主要沿着两个方向第一，业绩预告超预期方向，近期公布的业绩预告超预期的公司主要集中在基础化工，电子，电力设备与新能源，有色金属等行业，且这些行业的景气度也相对较高第二，继续布局受益于稳增长发力相关板块，消费建材，水泥，地产，建筑咨询等板块可以利用调整加仓

展望全年，我们维持 A股前稳后升，全年的走势态势类似√的观点2022年可能是稳增长政策发力的年份，二季度后，A股可能会开启新一轮上行周期年内以金融地产建材为代表的传统稳增长低估值方向将带来偏大盘价值2—4个季度级别的阶段性风格漂移但是风格分化较过去几年更加不明显，稳增长的方向除了传统领域的估值修复行情，还应重点布局考虑新基建中低估值的板块今年投资者可以重点考虑使用洼地策略，更加关注低配置低预期低估值的洼地，低估值+转型也可能是选股的重要思路

02

复盘·内观——成长板块反弹，稳增长方向轮动回调

本周A股主要市场指数多数下跌，其中创业板指上涨1.21%，消费龙头，大盘价值，上证50跌幅较大，从成交上来看，本周日均成交10752亿元，日均成交与上周相比明显缩量南向资金本周净流入港股153.4亿港币，北向资金本周净流入A股74.5亿人民币

本周A股市场指数多数下跌，主要原因在于，1)本周伴随着新能源板块逐步企稳，创业板企稳反弹，前期强势的稳增长板块轮动下跌，2)海外特别是美国公布的通胀数据超预期，虽然本周美债收益率止住了短期短期快速上行，但投资者对通胀持续度和强度仍然较为担忧，3)在盈利加速下行以及流动性预期的扰动下，部分投资者博弈风格和赛道切换，成长板块和稳增长板块相互轮动，带来市场波动。

从行业风格上来看，本周申万一级行业整体多数下跌，本周涨幅第一的医药生物行业主要在于，近期各地确诊新冠数量增多，而海外新增确诊数量并没有明显下降，带动了疫情相关细分板块的预期电力设备行业主要在于新能源板块的反弹，上周新能源板块整体跌幅较大，伴随着投资者对于业绩担忧缓解，叠加板块估值在下跌后更加合理，板块情绪迎来修复跌幅居前的行业主要属于上周大涨的稳增长板块，例如跌幅居前的建筑材料，房地产，建筑装饰等板块，属于板块轮动，本周新能源等成长板块上涨，跟稳增长板块属于跷跷板轮动

03

中观·景气——12月新能源车产销再创历史新高，主要企业挖掘机销量同比降幅收窄

12月汽车产销环比上升，产量同比上升，销量同比下降12月汽车行业芯片供应问题缓解叠加企业年底冲量因素，产销形势较好根据中汽协发布的数据，12月汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比分别增长12.5%和10.5%，产量同比增加2.4%，销量同比下降1.6%与2019年同期相比，产销同比分别增长8.2%和4.7%

2021年，汽车产销分别完成2608.2万辆和2627.5万辆，累计同比增长3.4%和3.8%，结束了2018年以来连续三年的下降局面。

12月乘用车产销同比由负转正12月乘用车当月产销量分别为252.7万辆和242.2万辆，环比分别增长13.2%和10.5%，同比分别增长8.4%和2.0%与2019年同期相比，乘用车12月产销同比增长15.5%和9.3%，增幅与11月相比扩大12.5和2.8个百分点

2021年，乘用车产销分别完成2140.8万辆和2148.2万辆，同比分别增长7.1%和6.5%，增幅高于行业3.7和2.7个百分点。

12月国内新能源汽车产销继续刷新历史记录12月我国新能源汽车当月产销量分别完成51.8万辆和53.1万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍2021年，新能源汽车产销分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍市场占有率达到13.4%，高于上年8个百分点

12月集成电路出口金额同比增幅有所收窄，进口金额同比增幅略有扩大，贸易逆差同比增幅扩大12月份集成电路出口金额当月值为163.10亿美元，当月同比上行20.96%，涨幅较上月收窄16.38个百分点，当月值较2019年同期增长68.60%，1—11月份集成电路出口金额累计同比上行32.0%

12月集成电路进口金额当月值为442.75亿美元，当月同比上行27.24%，较上月涨幅扩大1.99个百分点，当月值较2019年同期增长60.93%，1—12月份累计同比上行23.60%集成电路贸易逆差当月值为279.65亿美元，同比增长31.22%，增幅较上月扩大12.36个百分点

12月份主要企业挖掘机销量同比降幅收窄。根据中国工程机械工业协会统计，2021年12月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共24038台，同比下降23.8%，2021年1—12月累计销售挖掘机342784台，同比增长4.63%，其中国内274357台，同比下降6.32%，出口68427台，同比增长97%

12月份3吨及以上装载机销量同比降幅扩大2021年12月份各类装载机销量共8857台，同比下降21.2%，其中3吨及以上装载机销售7729台，同比下降26.1%2021年1—12月累计销售装载机140509台，同比增长7.11%，3吨及以上装载机销售128144台，同比增长4.21%

12月份重卡销量同比下滑52%，创近六年12月的最低水平据第一商用车网数据，2021年12月国内重卡预计销售约5.3万辆，同比下降52%，环比小涨4%，销量比去年同期减少了约5.6万辆，也是最近六年12月份的历史最低点

12月份过后，2021年重卡市场总销量出炉全年我国重卡市场累计销量约为139万辆，同比下降14.1%，销售总量属于历史第二高点，仅次于2020年，其中上半年销量占比达到75%

细分企业来看，2021年全年，在竞争激烈的排位赛中，一汽解放累计销量超过34万辆继续保持领先，实现了国内重卡年销六连冠，中国重汽则实现了2021年下半年的月销六连冠，成功跃升并稳居行业前二甲，2021年，前九强企业中只有解放和重汽实现了市场份额的增长。

本周钢坯，螺纹钢价格上行，铁矿石价格指数下降截至1月14日，钢坯价格指数周环比上行1.64%至4470.0元/吨，全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行0.80%至4782.0元/吨，铁矿石价格指数周环比下行0.76%至454.51

焦炭，动力煤期货价格下降，焦煤期货价格上涨截至1月14日，焦炭期货价格周环比下行1.46%至3096.0元/吨，焦煤价格周环比上行1.06%至2290.0元/吨，动力煤期货价格周环比下行2.44%至688.6元/吨

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资金·众寡——北上资金持续加仓，ETF延续大幅净申购

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金延续净流入态势，单日波动程度较上周有所放缓，当周净流入，融资资金转净流入，新成立偏股公募基金规模有所回升，ETF延续大幅净申购具体来看，北上资金本周净流入75亿元，融资资金前四个交易日合计净流入25.4亿元，新成立偏股类公募基金127亿份，较前期回升，ETF延续净申购，对应净流入173亿元

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净申购，其中上证50ETF申购最多，行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，医药ETF赎回较多具体来看，股票型ETF总体净申购90.5亿份其中，沪深300，创业板ETF，中证500ETF，上证50ETF和双创50ETF分别净申购0.4亿份，净申购3.5亿份，净申购2.9亿份，净申购5.9亿份，净申购1.5亿份行业方面，信息技术ETF净申购10.1亿份，消费ETF净申购13.1亿份，医药ETF净赎回5.5亿份，券商ETF净申购33.2亿份，金融地产ETF净赎回1.8亿份，军工ETF净申购6.7亿份，原材料ETF净申购1.2亿份，新能源amp，智能汽车ETF净赎回1.8亿份

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金127.0亿份。

本周北上资金净流入74.5亿元，相比前期上升行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行，电气设备，有色金属等，分别净买入48.7亿元，41.6亿元，35.1亿元，集中卖出非银金融，医药生物，电子等，净卖出规模达—21.9亿元，—16.9亿元，—9.6亿元

个股方面，北上资金净买入规模较高的为国电南瑞，药明康德，隆基股份等，净卖出规模较高的包括爱尔眼科，恒瑞医药，美的集团等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入25.4亿元从行业偏好来看，本周融资资金集中买入医药生物，净买入额达27.3亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括传媒，食品饮料，电子等，净卖出的主要是电气设备，化工，有色金属等从个股来看，融资净买入较高个股包括东方生物，东方财富，恒瑞医药等，净卖出较多的主要包括美锦能源，大北农，永太科技等

从资金需求来看，重要股东净减持规模扩大，计划减持规模下降本周重要股东二级市场增持16.0亿元，减持126.7亿元，净减持110.7亿元，净减持规模扩大其中，净增持行业仅综合和银行，净减持规模较高的行业包括电气设备，机械设备，医药生物等本周公告的计划减持规模为136.6亿元，较前期下降

05

主题·风向——十四五数字经济发展规划有哪些关注点

本周市场下跌，Wind全A指数周度下跌1.12%，创业板指上涨0.73%，沪深300下跌1.98%本周涨幅居前的主要为新冠肺炎检测，体外诊断，水产等相关主题

本周和下周值得关注的主题事件有:

1，数字经济——国务院印发十四五数字经济发展规划

日前，国务院印发十四五数字经济发展规划，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升规划提出，加快培育新业态新模式推动平台经济健康发展，引导支持平台企业加强数据，产品，内容等资源整合共享，扩大协同办公，互联网医疗等在线服务覆盖面深化共享经济在生活服务领域的应用，拓展创新，生产，供应链等资源共享新空间发展基于数字技术的智能经济，加快优化智能化产品和服务运营，培育智慧销售，无人配送，智能制造，反向定制等新增长点完善多元价值传递和贡献分配体系，有序引导多样化社交，短视频，知识分享等新型就业创业平台发展

2，绿电——北京冬奥组委:赛时全部场馆常规能源100%使用绿电

日前，北京冬奥组委总体策划部部长李森在国新办新闻发布会上介绍，北京冬奥充分利用北京2008年奥运会的场馆，从源头减少碳排放，同时建设低碳场馆，所有场馆都达到了绿色建筑标准，四个冰上场馆使用了新型二氧化碳制冷剂，建成超过5万平米的超低能耗示范工程，全面使用低碳能源，赛时全部场馆常规能源100%使用绿电，构建低碳交通体系，节能与清洁能源车辆在赛时车辆中占比超过了8成，通过这些措施北京冬奥会将全面实现碳中和。

3，特高压——十四五期间国网规划建设特高压工程24交14直，总投资3800亿元

十四五期间，国网规划建设特高压工程24交14直，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元知情人士透露，2022年，国网计划开工‘10交3直’共13条特高压线路

4，元宇宙——拓展3D虚拟建筑开发 风语筑与百度希壤达成元宇宙生态共建合作

日前，风语筑董事长李晖与百度副总裁马杰宣布达成元宇宙生态共建合作伙伴关系，风语筑将作为希壤元宇宙3D虚拟建筑开发商之一，承接3D虚拟建筑或数字空间的开发打造及内容运营业务双方计划在希壤空间的核心区域打造元宇宙文化设施集群，并率先推出风语筑数字艺术馆，由风语筑负责规划设计，内容引入和运营基于此次合作，双方将携手开发虚拟世界建筑，助力政府，企业和品牌方在元宇宙时代打造专业的3D虚拟场景和数字空间，积极推动数字孪生技术，虚拟人技术，虚拟展厅，虚拟展览，以及3D数字空间，文博藏品，数字艺术品等数字资产在元宇宙时代的应用

5，智能制造——工信部:到2023年初步建立建材行业智能制造标准体系

日前，工信部印发《建材行业智能制造标准体系建设指南》，明确到2023年，初步建立建材行业智能制造标准体系，制定不少于20项相关标准，对于智能化水平较高的细分领域，实现智能装备，智能矿山，智能工厂标准基本覆盖，重要的智能服务，智能赋能技术，集成互联标准有所覆盖，其他细分领域优先制定智能工厂标准，实现重要关键技术标准在行业示范应用到2025年，建立较为完善的建材行业智能制造标准体系，制定不少于40项相关标准，智能化水平较高的细分领域智能制造标准较完善，其他细分领域智能工厂标准全面覆盖，重点智能服务，智能赋能技术，集成互联标准有所覆盖，实现智能制造标准在行业广泛应用

6，芯片——台积电:3纳米芯片预计下半年量产 将扩充28纳米制程产能

日前，台积电举行线上法人说明会总裁魏哲家表示，3纳米制程进展符合进度，将于今年下半年量产3纳米制程将主要应用于高效应运算及智慧手机领域，预期3纳米将是继5纳米之后，另一大规模世代制程因应影像感测器及非挥发性记忆体等特殊制程强劲需求，台积电将会在中国大陆，中国台湾，日本扩充28纳米制程产能台积电预计第一季度销售额166亿美元至172亿美元，预计第一季度毛利率53%至55%，市场预估51.8%，营业利益率42%至44%，市场预估41%台积电预计2022年资本支出400亿美元至440亿美元台积电CEO表示，2022年台积电将迎来又一个增长年，预计长期毛利率将在53%或更高，预计供应链将在2022年保持更高的库存，2022年产能将持紧台积电预计未来几年以美元计销售额年均复合增长率为15%—20%

7，元宇宙——中国移动通信联合会元宇宙产业委员会首批成员接纳名单公布

8，超高清视频——工信部等六部门联合印发《百城千屏活动实施指南》

日前，工信部，中央宣传部，交通运输部，文化和旅游部，国家广播电视总局，中央广播电视总台等六部门最近几天联合印发《百城千屏活动实施指南》百城千屏活动以试点示范工程为引领，通过新建或引导改造国内大屏为4K/8K超高清大屏，丰富超高清视音频服务场景，加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展，催生新技术，新业态，新模式

9，苹果链——iPhone 15将首次全部搭载苹果自研芯片 台积电代工

日前，据供应链消息称，苹果明年推出的iPhone 14将搭载三星4nm制程的高通5G数据机晶片X65及射频IC，搭配苹果A16应用处理器而2023年推出的iPhone 15将首度全部采用自研芯片，其中5G芯片会采用台积电5nm制程，射频IC采用台积电7nm制程，A17应用处理器将采用台积电3nm量产目前，苹果自研5G芯片及配套射频IC已完成设计，近期开始进行试产及送样，预估2022年内与主要电信厂商进行场域测试，2023年投入量产

10，VR——腾讯拟收购黑鲨科技，打造 VR 设备

日前，腾讯迈出元宇宙关键一步，拟收购游戏手机公司黑鲨科技，收购后，黑鲨整体将并入任宇昕主导的腾讯集团平台与内容事业群一旦交易完成，这家以游戏手机为主的硬件厂商也将在收购后迎来业务转型根据消息显示，黑鲨科技未来的业务重点将从游戏手机，整体转向VR设备——届时将由腾讯提供内容支持，而黑鲨提供VR硬件入口南昌黑鲨科技有限公司成立于2017年，是一家主打游戏电竞的手机科技品牌，最大股东为小米全资控股的天津金星创业投资有限公司，持股比例为46.4%本次腾讯拟收购黑鲨科技，意味着它也将正式脱离小米体系

本周产业观察——氢能产业发展顶层设计即将出台，关注产业发展提速

日前，国务院正式印发《十四五数字经济发展规划》，总结了十三五时期我国深入实施数字经济发展战略取得的积极成效，指明了我国数字经济发展现状和形势，明确了十四五时期推动数字经济健康发展的指导思想，基本原则，发展目标，重点任务和保障措施《规划》从八个方面对十四五时期我国数字经济发展作出总体部署:优化升级数字基础设施，充分发挥数据要素作用，大力推进产业数字化转型，加快推动数字产业化，提升数字化公共服务水平，完善数字经济治理体系，强化数字经济安全体系，拓展数字经济国际合作等

。发展目标:2025年数字经济迈向全面扩展期，2035年字经济迈向繁荣成熟期

根据《规划》提出的发展目标，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。

从指标来看，规划给出了精确的数据IPv6活跃用户数，千兆宽带用户数，软件和信息技术服务业规模，工业互联网平台应用普及率，全国网上零售额，电子商务交易规模和在线政务服务实名用户规模等七大重点方面都有量化其中千兆宽带用户数从2020年的640万户增至2025年的6000万户，规模增加近8.4倍，工业互联网平台应用普及率从14.7%到45%增长近两倍

。关注点:千兆网络，工业互联网及卫星互联网

。 千兆网络

规划明确到2025年要形成千兆宽带用户数6000万户，未来年复合增长56.5%2021年成为千兆网络起始之年，未来有望高速增长

。 工业互联网

规划明确提出，到2025年工业互联网平台应用普及率将达到45%，而2020年工业互联网平台的渗透率仅为14.7%，可见未来4年工业互联网平台的搭建将提速。

制造企业数字化转型的迫切需求带动工业互联网市场规模持续扩大2019年是我国工业互联网全面铺开建设的元年，全年我国工业互联网产业经济增加值总体规模达到2.13万亿元，同比增长47.3%，其中核心产业增加值规模和融合带动经济规模分别为5361亿元，1.6万亿元工信部发布数据显示，截至2021年3月底，企业关键工序数控化率，数字化研发设计工具普及率分别达52.1%和73%，工业互联网平台连接工业设备总数达到7300万台，工业App突破59万个未来五年我国工业互联网核心产业增加值规模预计每年将以约20%增速保持高速增长

。 卫星互联网

规划提出积极稳妥推进空间信息基础设施演进升级，加快布局卫星通信网络等，推动卫星互联网建设。

当前，我国低轨道通信卫星系统主要有航天科技集团的鸿雁星座，航天科工集团的虹云工程这两个国家重大航天工程此外，还有中国电科集团的天象，航天科工集团行云工程，九天微星的天基物联网等计划天基互联网有着成本优势以及应用场景优势，潜力巨大，在数字经济及新基建政策推动之下，有望加速落地，相关产业链长期发展向好，建议关注产业链投资机会

整体而言，作为我国数字经济领域的首部国家级专项规划，《十四五数字经济发展规划》的印发体现了党中央，国务院对数字经济发展的高度重视，即促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，不断做强做优做大我国数字经济接下来一段时期数字经济发展的重点领域在数字基础设施，数据要素市场，产业数字化和数字产业化等方面，重点工程包括优化升级信息网络基础设施，数字技术创新突破，社会服务数字化提升，新型智慧城市和数字乡村建设等，预期将来这些领域将迎来更多的政策支持，建议关注千兆宽带，工业互联网，卫星互联网等细分领域

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行截至1月14日收盘，全部A股PE下跌0.2X至16.1X，处于历史估值水平的49.9%分位数创业板本周上行，PE上涨0.5X至48.9X，处于历史估值水平的45.4%分位数代表大盘股的沪深300指数PE本周下跌0.3X至12.9X，处于历史估值水平的69.8%分位数代表中小盘股的中证500指数PE本周下行0.3X至17.7X，处于历史估值水平的4.6%分位数

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，医药生物，电气设备板块估值上涨较多，涨幅超过0.5X，国防军工板块下跌较明显，跌幅超过2.0X其中，医药生物板块上涨0.9X至33.5X，处于25.6%历史分位，电气设备板块上涨0.8X至47.5X，处于86.8%历史分位，国防军工板块估值下跌2.4X至63.2X，处于57.1%历史分位截至1月14日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工，计算机，电气设备，食品饮料，休闲服务

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